期货橱窗 | 螺纹钢 : 国内主力持仓偏空，市场看跌情绪增强

（摄影：宋金彦）

根据中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

8-9月螺纹钢期货呈空头主导的震荡下行节奏，国内TOP20期货公司同期净持仓偏空；从市场状态分析，当前炒作风险整体可控，同时市场看跌情绪增强，隐含波动率处于历史中低水平；且螺纹钢价格当前处于2700-5200元/吨长期区间的中部偏低位置，7月曾突破2900-3200元/吨区间上沿，但8月14日再度回落至该区间运行。

8-9月螺纹钢期货市场整体呈现空头主导震荡下行节奏。具体走势如下：8月初，盘面多头谨慎增仓尝试拉涨，价格窄幅波动；随后市场转向空头主导，多头增仓拉涨动力不足，空头增仓导致价格下跌。8月中下旬，盘面空头持续增仓叠加多头减仓，导致价格持续下跌。9月初，盘面空头先增仓导致价格小幅下跌，后续空头减仓带动价格小幅反弹；9月中，盘面空头继续减仓，价格再度小幅反弹；9月末，盘面多头减仓导致价格小幅下跌。

图1：空头主导价格走势

数据来源：文华财经、五矿经研院

8-9月TOP20期货公司整体呈现净空头态势。 其中，8月期间净空头持仓呈持续增加态势，延续至9月11日，净空头持仓量达到266935手，为当月绝对值峰值；此后空头敞口虽有所缩减，但国内主力持仓仍延续偏空格局。

图2：8-9月TOP20期货公司整体呈现净空头态势

数据来源：WIND、五矿经研院

市场炒作风险可控。截至9月30日，螺纹钢期货盘面整体持仓量为244.1万手（2441万吨），可交割仓单291.5万吨，社会库存为443.47万吨，主要钢厂库存为164.45万吨，市场货源充足，炒作风险可控。

当前市场看跌情绪增强，从期权市场来看，11-12月螺纹钢价格预期主要运行于3000-3500元/吨区间。8月至9月中螺纹钢期权隐含波动率（VIX指数）8月25日最高达到24.10%，随后逐渐回落，9月30日报收17.11%。整体来看，当前隐含波动率（VIX指数）在10%-25%之间波动，处于历史中低水平，期权费也处于低位。从螺纹钢期权最大持仓量所在行权价来看，RB2601看跌期权最大持仓量所在行权价为3000元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为3500元/吨，市场预期11-12月螺纹钢价格将在3000-3500元/吨区间运行。与此同时，期权持仓量PCR呈下降趋势，截至9月30日收于0.55，反映出市场看跌情绪增强。

图3：隐含波动率处于历史中低水平，期权持仓量PCR下降

螺纹钢期权隐含波动率（VIX指数）

螺纹钢期权持仓量PCR

数据来源：文华财经、五矿经研院

数据来源：WIND、五矿经研院

螺纹钢价格当前处于长期价格区间2700-5200元/吨中部偏低水平。具体走势来看，7月21日，螺纹钢价格向上突破2900-3200元/吨区间上沿，随后进入3200-3400元/吨区间运行；8月14日，其运行区间下移，再度跌破3200-3500元/吨区间下沿，重回2900-3200元/吨区间运行。

图4：螺纹钢价格长期运行在2700-5200元/吨，7月初以来区间上移后回落

螺纹钢价格长期在2700-5200元/吨区间运行

螺纹钢价格运行区间下移

数据来源：文华财经、五矿经研院

数据来源：文华财经、五矿经研院

作者 | 宋雨彤 中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）

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