库存承压，冷轧板卷“金九”行情难以兑现

2025年09月11日 18:09 我的钢铁网责编：戚金荣作者：我的钢铁网

我的钢铁网讯：2025年国内冷轧板卷库存压力逐步增大，与往年不同的是，在三季度末出现累库现象，其中华东冷轧库存增速较为明显，与华南冷轧价差也不断扩大。高预期，弱现实背景下，市场心态表现悲观，冷轧价格能否在旺季消费增强、钢厂供给逐渐下降的背景下改变“旺季不旺”常态？下面笔者将结合价格、库存、制造业情况做简要分析。

一、库存压力增加

<a href='https://www.mysteel.com/' target='_blank' style='color:#3861ab'>Mysteel</a>：库存承压冷轧板卷“金九”行情难以兑现

1.社会库存达到年内新高

截至9月10日，冷轧板卷社会库存237.13万吨，周环比增加4.56万吨，月环比增加11.42万吨，年同比增加15.63万吨，冷轧板卷社会库存已连续七周呈现累库态势。具体来看，目前冷轧板卷库存压力主要体现在社会库存，究其原因，冷轧资源流通性较差，6月底出现涨价行情，当时各主流钢厂锁价政策及冷热基差还算合适，部分贸易商订7月冷轧资源的时候有加量行为，导致后续到货量增多。而量价齐升的局面并没有如约而至，多数涨价为贸易商期货“套牢”后被动拉涨以及久跌过后的情绪释放，叠加当时7、8月份正值传统淡季，实际出货量大打折扣，加上6月订货资源不断到货，导致今年冷轧库存累计速度一度超过往年，据了解，随着现货价格不断升高，多数贸易商反馈在7月订8月资源的时候，成本扩张，宁愿选择减少订货资源，销售前期资源套利为主，预计在10月份冷轧社会库存数据出现正反馈，呈现缓慢减少态势。

2.厂库压力小于去年

冷轧板卷厂库39.55万吨，周环比增加0.02万吨，月环比增加0.79万吨，年同比减少4.56万吨。具体来看，今年冷轧厂库压力小于去年同期水平，一方面，钢厂优先向长期协议客户、直供户发货，确保稳定的出货渠道。同时，通过优惠议价、后结算等模式吸引贸易商和下游企业提货，加快厂库前移；另一方面，钢厂一直在加大对终端的直供比例，随着传统“金九”旺季来临，下游行业中汽车、家电、建筑轻钢结构存在增加订单、原材料补库现象，据了解，部分长流程钢厂反馈9月订单基本接满，叠加出口订单维持，矛盾压力较小。

二、高库存与弱预期的成因探究

1.供给端的“刚性”

（1）近期钢材价格企稳回升，与政策层面积极信号密切相关，在“反内卷”情绪升温驱动下，虽然钢厂有检修减产，但当前样本冷轧板卷产能利用率82.25%，产能利用率仍维持在较高水平。

（2）原料铁矿石、焦炭成本有所下移，但钢厂生产仍有微利，主动大规模减产动力不足。

（3）北方部分新增产线的产能持续释放，供给端压力不容小觑。

2.需求端的“弹性”不足

核心下游表现分化：汽车行业产销数据尚可，但其对钢材成本的压制相对严格，其中8月全国乘用车市场零售199.5万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2%；家电行业外需减弱，内需复苏缓慢，出口订单不及预期，据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年9月空冰洗排产合计总量共计2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2%。场信心偏弱：贸易商和终端按需采购的“纪律性”愈发明显，主动备货、囤货的意愿极低。特别在今年节前市场备货情况可以看出，五一、端午等小长假前几日的成交量难以释放。这也为三季度冷轧价格持续上涨的过程增加阻碍。外部环境的挑战：自关税问题以来，今年冷系相关的制造业订单下降较多，多数企业反馈不会为不确定性买单，同时国外加息周期、地缘政治冲突等对出口订单或造成一定影响。

三、总结

供应方面，目前原料价格表现较为强劲，钢厂冷轧产品利润一定程度被压缩，开工率有一定回调，但近期多数主流市场冷轧价格回归至3850元/吨附近，冷热品种价差基本维持在500元/吨以上，品种价差修复过后，钢厂生产积极性再度提升，需关注钢厂利润修复后潜在的供给释放的下行风险。

库存方面，钢厂持续保持高供应，在旺季预期下，冷轧板卷需求有所回暖，但力度不及往年同期，随着订货量减少，冷轧社会库存缓慢下降，但绝对值仍处高位，对价格形成持续压制，因此库存或处于温和去化过程。

需求方面，汽车、家电产销数据在近期数据表现分化，但整体对于内需有一定支撑，而出口方面，仍将关注后续政策，海外消费力是否能够回升。

总的来看，三季度初冷轧板卷在宏观消息面支撑下进行了一轮强拉涨环节，从成交情况来看，并没有得到有效的验证，随之而来的是冷轧社会板卷库存在传统旺季的反向增长，库存水平同比增加7.06%，叠加冷轧产能利用率居高不下及出货量较差，对于短期冷轧板卷价格支持性转弱，有继续承压下行的空间。操作上建议谨慎追高，逢高分批兑现利润或做好风险管理是更稳妥的策略。

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