合生创展高端战略显效，压债449亿港元穿越周期

8月28日，合生创展集团有限公司（以下简称“合生创展”）发布2025年中期业绩报告。在房地产行业整体承压、部分企业面临流动性挑战的背景下，合生创展凭借其稳健的财务结构、高端产品力与轻资产转型，交出一份令人眼前一亮的成绩单。

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主动+前瞻，构建稳健财务

当前房地产市场仍处于调整阶段。

国家统计局数据显示，2025年1~6月，全国房地产开发投资完成额为4.67万亿元，同比下降11.2%。其中，住宅投资为3.58万亿元，同比下降10.4%。全国新建商品房销售面积为4.59亿平方米，同比下降3.5%；商品房销售额为4.42万亿元，同比下降5.5%。其中，住宅销售面积下降3.7%，销售额下降5.2%。销售面积的同比降幅较2024年同期明显收窄。

与此同时，中国房地产行业仍面临显著的债务压力，部分企业违约风险突出。许多房企面临销售额下滑、到期债务压力大和盈利能力减弱的挑战。按照中指研究院统计，2025年上半年，有20家出险房企债务重组、重整获批，化债总规模超过1.2万亿元人民币。

合生创展2025年上半年亮点，首先体现在稳健化债上。

自2022年，合生创展就开始有序下调负债。经连续3年半压降，负债总额从2021年底的1152亿港元降至2025年6月底的703亿港元，累计压降负债449亿港元，降幅达39%（年均降幅超过11%）。

截至2025年6月底，合生创展总资产约为2567亿港元，流动资产总额约为1484亿港元，剔除合约负债后的资产负债率为57%。这一比例相较之前已明显下降，显示出公司在优化资产负债结构方面的成效。

2025年上半年，合生创展成功将境外公开市场债务清零，境内公开市场存量仅剩一单有商业物业资产抵押的CMBS，远低于同业水平。这一成果显著降低了外部融资依赖和公开市场债务违约风险，增强了财务安全性。

合生创展通过主动谈判，累计已有超510亿元人民币贷款完成合同利率下调，新增贷款严格控制成本。截至2025年6月底，公司加权平均财务成本下降0.58个百分点，有助于降低财务费用负担，提升盈利能力。

2025年上半年，合生创展还减少了内保外贷余额约30.7亿港元，大幅降低了未来利息支出，有效规避了汇率波动带来的财务风险。

可以看出，合生创展财务策略展现出较强的主动性和前瞻性，尤其在房地产行业整体承压的背景下，其稳健的财务管理和债务优化措施为行业提供了参考。

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高端产品线+高能土地储备，迎接时代机遇

除房企经营承压外，2025年房地产市场的另两个特点表现为：城市分化加剧和需求结构变化。

一线和核心二线城市的核心地段房产，凭借产业、人口和资源优势，价格相对抗跌甚至微涨。核心城市如北京、上海等地的土地拍卖热度较高，显示出市场对优质住宅的持续需求。中指研究院的数据显示，2025年8月，一线城市新建住宅价格环比上涨0.48%，较上月扩大0.12个百分点，同比上涨6.88%。

与此同时，改善型需求、对高品质住宅的追求成为市场重要支撑。购房者对住宅的关注点已从基础居住需求转向对“全维度生活价值”的追求。

从政策层面看，2025年上半年，政策层面持续发力，包括按揭政策放松、保障房建设及城市更新等。2025年政府工作报告中，“好房子”首次被写入，进一步明确了政策对高品质住宅的支持方向。

市场与政策的走向，也正是合生创展多年来精耕细作的战略方向。

长期以来，合生创展以北京、上海、广州三大城市为轴心，构筑“环渤海”“长三角”“珠三角”三大经济圈为一体的事业版图，并积极向二三线城市拓展。其中，一线城市土地储备占比80%。在政策与市场共同推进“好房子”的节奏下，其高能级城市的资产优势得以释放，驱动业绩稳居高端市场前列。

截至2025年6月底，合生创展合约销售额约79.28亿元人民币，平均销售价格25070元/平方米。其中，“缦系”高端产品线，为合生创展穿越周期的核心引擎。

“缦系”的主要销售区域，集中于一线城市，尤其是上海和北京。例如，缦云上海项目是合生创展在滨江区域的重要布局。2023年2月，“缦云上海”项目获得WELL金级预认证，这是全球首个以居住者健康为核心标准的建筑认证，标志着其在“好房子”标准上的领先地位。

该项目在多个维度超越国家标准，如主力层高达3.3米，远高于3米的最低要求；同时配备M+科技系统，包括前置和终端双重过滤系统、24小时新风系统等，提升居住舒适度和健康指数。

缦云上海实景

缦品牌所打造的不仅是一种居住体验，更是一种生活方式。这种生活方式，对于房地产来说，也包括交付与服务。在品质时代下，交付与服务才是对产品力的终极考验。

2025年上半年，缦云广州项目以高品质交付、体系化服务运营能力获得市场良好口碑。在市场调整期，缦云广州不仅实现了高品质兑现，还主动进行了多项产品细节升级：第一批次交付时园林景观新增水系绿岛、水景墙及雾森系统；第二批次交付在一批次基础上新增多处生态水景，室内空间优化了厨房灶台配置、加宽操作台面、升级户内门锁及五金件等多项细节。

牢控“好房子”战略，将配套、空间、场景、服务等聚合，带来的就是市场口碑。2025年上半年，“缦系”高端产品线占集团63%的销售额。凭借“缦系”发力，合生创展在三大经济圈斩获50.26亿元销售额，显示出其在高端住宅市场的强大吸引力。

得益于缦品牌稳健去化率和高溢价空间，合生创展2025年上半年毛利率升至39%，同比提升12个百分点，在房企毛利率普遍承压的竞争格局中逆势上扬，且远远高于行业平均水平。

“缦系”产品已历经6年行业周期的淬炼，其持续飘红，对于行业是一种强力提振。截至2025年6月底，合生创展总土地储备约为2656万平方米，其中一线城市占比高的优势，也为“缦系”未来持续推出优质房产提供了保障。

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商业+轻资产，拓展新增长极

企业安全之后要追求增长，合生创展在商业板块和轻资产模式上的布局，正在构建新的能力护城河，其可持续的盈利能力与现金流反哺能力不断增强。

经过逾30年的深耕积淀，合生创展已形成地产、商业、基建、合生活、投资五大板块构建的生态闭环，成功培育了具有多元协同价值、能够提供稳定现金流和利润的多种新业务。

2025年上半年，合生创展商业板块表现强劲，总收入达22亿港元。旗下“合生汇”等项目通过“首发经济+IP内容运营”模式，带动客流和销售额显著增长。截至2025年中，合生创展打造100余个商业地产项目，管理面积超500万平方米。

合生创展在商业管理和高端住宅代建领域成功实践了轻资产模式，轻资产输出能力表现突出。截至2025年6月底，商业板块第三方签约管理面积已达189万平方米。

此外，上半年代建代售业务贡献了39.03亿元的销售额。“缦系”代建、代售成为合生创展的新引擎。例如，位于北京通州区的缦云ONE为例，销售额达13.36亿元；上海古北99项目开盘均价上涨5.9%，销售额达24亿元，一举跻身上海闵行区单价8万元以上楼盘成交金额TOP1。

合生创展方面表示，2025年上半年，缦品牌轻资产战略有了飞速发展，代建代售业务全面聚焦北京、上海等一线城市顶豪市场，成为业绩新增长极。“轻重结合”模式的跑通，不仅令轻资产业务为合生创展贡献利润，也反哺品牌、拓展高净值客群，与重资产主业形成良性互动，构建了强大的抗风险护城河。

纵观2025年上半年整体业绩可见，合生创展正以清晰的战略前瞻性与执行力，摸索出了房企在新形势下的突围路径：通过极致的财务控制完成基础保障，通过高端产品力赚取利润，通过轻资产转型找到未来发展的第二、第三曲线……在这一过程中，合生创展的三大战略支柱与优势也得以彰显，即核心城市高端土地储备价值、商业与代建双轻资产平台、坚守负债成本管控，三者相互支撑，共同塑造了合生创展在行业深度调整期的独特竞争力，为其长远发展奠定了坚实基础。

值班编委：樊永锋

流程编辑：刘亚

审读：戴士潮

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