八月冷轧快速累库背后——高库存博弈强预期，冷轧市场静待需求破局

【核心结论】

2025年8月，冷轧板卷市场库存快速累积，单周累库速度达1.66%，创近13周新高。累库主要源于社会库存显著增加（社库累库4.9%，厂库去库0.7%），反映投机活跃而实际消化偏弱的结构性矛盾。

Mysteel调研显示，此前钢价上涨和冷热价差较低激发投机采购，但八月终端补库动力减弱，钢价震荡、价差未如期走阔，导致贸易心态分化，部分选择抛货。制造业订单接单速度放缓加剧观望情绪。

尽管短期市场承压，旺季刚性需求仍构成支撑。九月制造业订单同比、环比均回暖，钢厂订单可维持25天以上生产，冷热价差底部有支撑。部分贸易商仍持仓待涨。

冷轧市场呈现“高库存、弱现实、强预期”格局，贸易行为分化，社会库存压力积累，短期价差承压。但当前迹象表明，九月制造业旺季需求有望如期启动，这将为冷热价差底部提供坚实支撑，预计其回调空间有限。若十月旺季需求不及预期，加之供应高位，市场可能再度回调。需重点关注十月钢厂接单情况、政策动向、终端补库及成本变动。

【正文】

2025年8月，冷轧板卷市场库存快速累积，当月累库速度回升至年内高位。截至八月最后一周，据Mysteel统计，冷轧板卷单周累库速度已达1.66%，创近13周新高。这一变化主要源于社会库存的大幅增加——当月厂库小幅去库0.7%，而社库显著累库4.9%，反映市场投机行为活跃、实际消化能力有限的结构性矛盾。

一、冷轧社库高企：投机需求激增与乐从区域矛盾共同推动快速累库

Mysteel调研显示，七月钢价快速上涨，叠加冷热价差持续处于年内低位，共同推升市场投机情绪。七月主流消费地冷热基差普遍走低，以上海为例，7月1日冷热基差降至354元/吨，创年内次低，激发市场建仓意愿

多家期现商看好冷热价差扩大机会，积极采购冷轧资源，并集中于乐从、宁波等主流仓库囤货。进入八月，前期涨价带动的阶段性补库结束，冷热价差边际收窄，估值回调再度吸引一批期现商入场做多。

Mysteel数据显示，八月乐从、上海、宁波冷轧社会库存快速上升，成为全国冷轧社库累库主要原因：八月冷轧板卷全国社库累库10.3万吨，其中乐从地区冷轧社库累库8.5万吨，占比82%；上海、宁波冷轧社库共累库1.8万吨，占比17%。加速累库主因七月起期现商自北方民营钢厂订购量增加，到货集中，而同期制造业需求未全面启动，终端难以消化高位供应，导致库存累积。

此外，乐从地区累库速度显著领先全国，主因其冷轧价格优于其他地区，价格优势吸引外部资源持续流入，但当地加工需求难以承接快速上升的区域供应，致使区域库存压力急剧上升。

二、八月淡季需求特征体现：终端补库走弱，贸易商心态明显分化

迅速积累的高库存并未等来需求端的有力承接。八月终端补库动力减弱，市场预期有所收敛，钢价自七月快速上涨转为高位震荡，冷热价差未能如期走阔，市场心态出现明显分化。部分一线贸易商明确表示不看好正套操作，认为冷轧价格上涨乏力、库存积累过快，尤其以上地区库存压力显著，仓库周转与运营风险急剧升高，库存压力可能引发连锁反应。

Mysteel调研还显示，八月终端订单接单表现偏弱，八月末钢厂接到的九月汽车钢订单量较七月超接情况回落。需求未现明显回暖，期现共振走低加剧市场观望情绪，中小贸易商选择抛货避险，而大型贸易商因协议成本较高不愿低价销售，形成“小户抛货、大户扛仓”的分化格局。

三、旺季可期：刚需托底冷热价差，政策与需求成关键变量

尽管短期市场承压，预计传统旺季需求仍将支撑冷热价差底部。Mysteel九月制造业调研表明，行业新签订单同环比均有所回暖，钢厂在手订单可维持25天以上生产。刚需托底作用下，冷热价差进一步收窄空间有限。

此外，部分大型贸易商对旺季需求仍抱有期待。Mysteel调研反馈显示，尽管八月所建冷热价差头寸目前被套，仍有贸易商计划持有至十月等待需求启动。另有观点指出，汽车订单略有好转，但家电行业仍显疲软，整体旺季需求弹性可能有限，冷热价差能否有效扩大仍取决于终端实际需求及政策支持力度。

整体来看，冷轧市场正呈现高库存、弱现实、强预期的三重博弈格局。贸易商行为显著分化，社会库存压力持续积累，短期价差仍然承压。但当前迹象表明，九月制造业旺季需求有望如期启动，这将为冷热价差底部提供坚实支撑，预计其回调空间有限。

附表：调研明细

需要警惕的是，需求弹性同时受制于终端实际表现与宏观政策力度。若十月旺季需求高度不及预期，加之冷轧板卷供应维持高位，市场可能在十月面临再度回调风险。后续需重点关注政策动向、补库节奏及成本变动对价格路径的影响。

附表：调研明细

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