海外矿情 | 因势利导很重要——2025年第35周主要资源国动态评述

（摄影：郑宏军）

【亚洲】

印度：印度考虑放宽养老基金对黄金投资的限制

【大洋洲】

澳大利亚Northern Star认为黄金价格明年将获得支撑

【北美洲】

加拿大：加拿大Rock Tech与德国锂工厂达成可再生能源协议

美国：特朗普考虑将20亿美元的芯片法案资金用于关键矿产

【南美洲】

阿根廷：加兰锂业为阿根廷项目融资1300万美元

哥伦比亚：Aris矿业公司与哥伦比亚非正式矿工合作

【非洲】

赞比亚：第一量子矿业搁置赞比亚铜矿股权出售计划

【欧洲】

瑞典：拟取消铀矿开采禁令，核能扩建计划箭在弦上

【亚洲】

印度：印度考虑放宽养老基金对黄金投资的限制

事件：据彭博新闻报道，在基金经理呼吁增加投资组合中的黄金持有量后，印度养老金监管机构可能会考虑放宽对其投资限制。彭博援引消息人士的话称，上月，养老基金经理与印度养老金监管和发展局（Pension Fund Reg ulatory and Development Authority）的高级官员举行了一系列会议，请求获准投资黄金交易所交易基金（黄金ETF）。他们还要求放宽有关房地产投资信托基金（REITs）和基础设施信托基金的规定。消息人士随后表示，该监管机构目前正在考虑这一提议，甚至已就黄金投资事宜向各基金发送了文件草案，以征求反馈意见。此前数月，印度养老基金行业多次呼吁获得更灵活的投资权限，此次基金经理的请求便是在此背景下提出的。根据现行规定，黄金、房地产和基础设施基金在印度均被归为另类资产，这意味着它们在印度养老基金总投资额中的占比不得超过5%

尽管养老金监管机构尚未同意这些拟议的改革，但基金经理们将黄金ETF纳入投资组合的意图十分明确——作为今年表现最佳的资产之一，黄金无疑将助力基金实现快速扩大退休储蓄规模的目标。彭博估计，受经济增长以及印度民众参与金融体系程度不断提高的推动，自疫情以来，印度养老基金持有的资产规模已增长逾两倍。据报道显示，这些基金经理管理的资产总额约为15.5万亿印度卢比（合1770亿美元）。若放宽黄金ETF5%的投资比例限制，将进一步推动这些基金的规模增长。彭博收集的数据显示，2025年以来，印度部分规模最大的黄金ETF价格涨幅已接近30%。（Mining）

评述：从全球黄金产业发展来看，2025年二季度全球黄金总需求（含场外交易投资）同比增长3%1249吨，以价值计同比大幅跃升45%1320亿美元。全球黄金ETF连续两个季度需求强劲，金条和金币投资在上半年也创下自2013年以来的最高纪录，各经济体央行仍是重要需求支柱，二季度共增加166吨官方黄金储备。从供给端来看，随着金矿产量小幅增长，二季度黄金总供应量达1249吨，同比增长3%；回收金供应量同比增长4%。印度作为全球第二大黄金消费国，其国内黄金供需格局有自身特点。长期以来，印度黄金需求旺盛，这深受其传统文化影响，在印度教信仰里，黄金是财富与繁荣的象征，也是神仙偏爱的礼物。印度私人拥有黄金数量巨大，其中大量黄金集中在庙宇中。过去年印度平均每年进口黄金数量超过800吨，虽近年因政策等因素有所波动，但进口量依然庞大，黄金是其仅次于石油的第二大进口商品。此前印度为控制黄金进口、减少贸易赤字，采取过提高进口关税等措施，但效果不佳，还催生了黑市交易。直到2024-2025财年预算案中，大幅削减黄金进口关税，从15%降至6%，黄金精炼进口关税从14.35%降至5.35%，这是十多年来最低水平。印度在黄金发展战略上一直积极探索。2020年后期宣布建立印度国际黄金交易所（IIBX），该交易所致力于增强国内黄金市场透明性，实现统一定价、改善中小企业获取黄金渠道和提高黄金可追溯性等。不过，目前其发展面临一些阻碍，如印度银行未获准直接交易，四条黄金进口渠道并存导致统一定价困难等。印度还推出黄金货币化计划及主权黄金债券计划，鼓励民众将黄金存入银行或购买债券，以促进黄金流动、减少进口。从印度养老金行业来看，现行规定下黄金等另类资产在养老基金总投资中占比上限仅5%，而基金经理要求投资黄金ETF，若监管机构放宽限制，对印度黄金市场和养老基金都有重要意义。对黄金市场而言，养老基金大规模投资黄金ETF，将增加黄金投资需求，推动市场规模扩大和活跃度提升，与印度促进黄金市场发展、提高黄金资产利用效率战略契合。对养老基金自身，黄金作为表现较好资产，2025年部分印度大型黄金ETF价格涨幅近30%，纳入黄金ETF可优化投资组合，分散风险，在经济增长、金融市场波动背景下，更好实现退休储蓄池增值目标，助力印度养老基金行业发展，与印度完善金融体系、提升金融服务水平的整体战略方向一致。总之，印度养老金监管机构对投资限制的调整，是其在全球黄金产业发展和自身黄金供需格局背景下，推动黄金市场和金融体系发展战略的重要一环，后续重点关注具体调整措施及实施效果对各方面的影响。

【大洋洲】

澳大利亚：Northern Star认为黄金价格明年将受到支撑

事件：澳大利亚最大的上市金属矿商Northern Star820日发布业绩报告称，截至月份的12个月内，净利润增长了一倍多，达到13.4亿澳元(8.62亿美元，潜在自由现金流达到创纪录的5.36亿澳元。公司表示，继今年早些时候反弹至创纪录水平后，预计黄金将在2026年保持涨势。因对美国总统特朗普在贸易和地缘政治上的激进立场的担忧提振了需求，黄金是今年表现最强劲的大宗商品之一，月份达到每盎司3500美元以上的峰值。尽管近几个月来涨幅放缓，但由于没有新的催化剂来刺激更多的上涨，几家华尔街银行预计2026年将创下新纪录。（彭博新闻）

评述：尽管如此，与澳大利亚和北美同行相比，Northern Star在运营受挫和费用上涨的情况下，一直难以充分利用这次反弹。今年月，由于计划关闭其三项关键资产，包括西澳大利亚的旗舰“超级坑”矿，该公司下调了2026年的销售指导。该公司还表示，由于全行业通胀和资本要求增加，成本高于预期。今年早些时候，Northern Star完成了对De Grey Mining ltd . 50亿澳元的收购，该公司在西澳大利亚未开发的Hemi项目将成为该国五大金矿之一。根据该公司去年的一份声明，预计第一个十年的平均年产量为53万盎司。

【北美洲】

加拿大：加拿大Rock Tech与德国锂工厂达成可再生能源协议

事件：加拿大Rock Tech Lithium (TSXV: RCK)826日与德国ENERTRAG公司签署电力长期供应协议，为该公司计划在古本建设的氢氧化锂转换器提供锂原料，加拿大总理马克卡尼和德国联邦经济事务和能源部长卡塔琳娜赖什等政府要员出席了签字仪式。该协议是在德国加拿大关键矿产圆桌会议期间签署的，两国正式宣布建立合作伙伴关系，重点开发锂和其他关键矿产。（Mining

评述：Rock Tech拟建的工厂旨在生产电池级氢氧化锂，年产能为24000吨，计划于今年投产。该公司指出，该转换器项目符合欧洲委员会关键原材料法案要求，有望成为通过跨界合作实现欧洲工业去碳化的典范，这一概念也是为加拿大关键矿产建立弹性供应链的模板。从2030年起，至少50%的总电力需求将由可再生能源满足，这可能导致间接二氧化碳排放量减少25%。与ENERTRAG的合作是一个重要的范本，说明工业和能源生产商如何以切实可行的方式合作实现价值链的脱碳。

美国：特朗普考虑将20亿美元的芯片法案资金用于关键矿产

事件：“特朗普政府”正在考虑一项计划，从《芯片法案》中重新分配至少20亿美元，以资助关键的矿产项目，并增强商务部长Lutnick对战略部门的影响力。拟议中的举措将从国会已经分配给半导体研究和芯片工厂建设的资金中拨款以避免新的支出。矿业公司本身可能会受益，加工和回收公司也会受益。特朗普自月份上任以来，迅速采取行动，通过签署行政命令来扩大美国关键矿产的生产，以促进深海采矿和国内项目。在《芯片法案》审议之前，能源部上周提出为一些关键的矿产项目支出10亿美元，资金与2021年两党基础设施法挂钩。（路透社）

评述：商务部监管527亿美元的芯片和科学法案，该法案由时任总统拜登于2022年签署成为法律，为研究提供资金同时寻求将芯片生产从亚洲转移至美国国内。特朗普自月份上任以来，已着手修改《芯片法案》(CHIPS Act)，他称该法案为“一件非常非常可怕的事情”，相当于向公司发放奖金。将部分资金转用于矿业相关项目在一定程度上符合《芯片法案》的精神，因为半导体行业需要大量的锗、镓和其他关键矿物。政府正创造性地试图找到为关键矿产部门提供资金的方法，这些计划正在讨论中。

【南美洲】

阿根廷：加兰锂业为阿根廷项目融资1300万美元

事件：加兰锂业(ASX: GLN)825日表示，在Clean Elements Fund完成尽职调查后，该公司将继续为其在阿根廷的HMWHombre Muerto West）锂盐项目进行2000万澳元1300万美元的私募。正如此前在20日宣布的那样，Clean Elements将以每股0.11澳元的价格购买近1.82亿股加兰锂业股票，当时溢价21%。收购将分两次进行，每次1000万澳元。预计收益将用于资助卡塔马卡省HMW项目的一期建设活动，该项目旨在实现年产4000吨碳酸锂当量的运营，能够生产6%的氯化锂浓缩产品。第一次产出定于2026年上半年，预计矿山寿命为40年，分四个阶段。完成扩产后，其产能将增至每年6000吨。（Mining)

评述：HMW凭借巨大的规模和等级以及执行能力，成为全球最佳项目之一。上个月，2.17亿美元的HMW项目获得批准，用于阿根廷新的激励计划RIGI(rgimen de Incentivo para Grandes Inversiones)，该计划提供25%的企业所得税减免和30年的财政稳定。作为其接受的第六个项目，标志着加兰锂业一个重要里程碑，将进一步加强HMW作为未来低成本生产商的全球竞争地位。

哥伦比亚：Aris矿业公司与哥伦比亚非正式矿工合作

事件：加拿大贵金属生产商Aris Mining Corp.已与哥伦比亚约2500家小规模矿商签署了合作协议，这些矿商目前占安蒂奥基亚省Segovia矿黄金产量的45%。通常情况下，老牌矿业公司会将非正规矿商驱逐出他们的矿区。相反，这家加拿大公司在融资、规划和安全方面帮助他们，然后购买他们的黄金。Woodyer的团队正在扩大Segovia及其另一个哥伦比亚矿山Marmato的合作项目，那里的一些小规模矿工甚至在使用该公司自己的隧道。在一个新项目中，该公司估计20%的产能将用于这种合作，这可能有助于该公司超过其产量翻番至每年50万盎司的目标。（彭博新闻）

评述：受创纪录的黄金价格推动，从玻利维亚到秘鲁到南美的非正规矿业正在兴起。Aris管理层一直在与警方合作取缔非法组织，其方法是与可能没有许可证但没有被明确禁止或犯罪记录的当地矿商合作，这与紫金矿业的方法形成了鲜明对比。紫金矿业自五年前收购安蒂奥基亚省的Buritica地下矿以来，一直在努力应对暴力冲突。虽然不常见，但与手工采矿者的伙伴关系并非闻所未闻，因为类似的协议在加纳也存在。在过去六个月，Aris的股价上涨了91%、是同行中涨幅最大的，市值达到15亿美元。

【非洲】

赞比亚：第一量子矿业搁置赞比亚铜矿股权出售计划

事件：在达成一项价值10亿美元的黄金流交易、缓解资产负债表压力后，第一量子矿业公司（First Quantum Minerals Ltd.）已搁置出售其赞比亚铜矿少数股权的计划。2023年底，该公司旗下旗舰资产巴拿马铜矿（Cobre Panama）被迫关闭。此后，今年早些时候，第一量子矿业曾考虑出售其在赞比亚坎桑希铜矿（Kansanshi）和哨兵铜矿（Sentinel）业务中的少数股权。公司首席执行官特里斯坦・帕斯卡尔（Tristan Pascall）表示，近期与皇家黄金公司（Royal Gold Inc.）达成的出售坎桑希铜矿部分黄金产量的协议，降低了此类资产剥离的必要性。帕斯卡尔在22日的一次采访中称：“尽管我们仍对合作关系持开放态度，但目前并未在赞比亚推进相关交易，也没有考虑出售赞比亚铜矿的少数股权。”彭博新闻社报道，第一量子矿业此前已与多家潜在买家进行过磋商，其中包括日本贸易商三井物产株式会社（Mitsui&Co.）以及沙特阿拉伯政府支持的马拉拉矿业投资公司（Manara Minerals Investment Co.）。据为第一量子矿业提供咨询服务的加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）称，此次黄金流交易是过去十年全球范围内同类交易中规模最大的一笔。帕斯卡尔指出，除这笔黄金流交易外，公司还进行了债务再融资，并达成了两项总价值10亿美元的铜矿预付款协议。这些举措共同增强了第一量子矿业的资产负债表状况。此外，19日，坎桑希铜矿一项耗资12.5亿美元的扩建工程正式投产。这意味着赞比亚业务将再次为公司现金流做出正向贡献。由于价值100亿美元的巴拿马铜矿目前仍处于关闭状态，去年第一量子矿业赞比亚业务的产量占公司总产量的90%以上。而赞比亚作为非洲第二大铜矿生产国，该公司在当地的产量占该国总产量的一半以上。目前，第一量子矿业的净债务已降至约45亿美元，财务灵活性有所提升。该公司正就巴拿马铜矿可能的重启事宜与巴拿马政府进行沟通。自今年月触底以来，公司股价已上涨逾50%。今年月，巴拿马政府已允许第一量子矿业从巴拿马铜矿业务中出口库存的半加工铜精矿。帕斯卡尔强调，巴拿马铜矿若要重启，具体时间表将由巴拿马政府决定。他拒绝就双方是否已启动正式谈判置评，并表示此事将由巴拿马总统何塞・劳尔・穆利诺（Jose Raul Mulino）牵头处理。帕斯卡尔表示：“我们可以采取建设性态度，也有足够的耐心。我们坚信，在总统领导下，政府将在我们推进相关流程的过程中，为这一事项制定合理的时间表。”（Batterymetalsafrica

评述：从全球铜产业发展来看，当前正处于复杂的变革期。供需基本面方面，国际铜业研究组织（ICSG）数据显示，2025年上半年全球铜市为过剩25.1万吨，上年同期为过剩39.5万吨。上半年全球精炼铜产量为1421.20万吨，上年同期为1371.60万吨；精炼铜消费量为1396万吨，上年同期为1332.10万吨。刚果（金）、蒙古等部分铜矿项目产量增长，但传统产铜大国也面临不同状况，秘鲁、智利维持微增，印度尼西亚却因Grasberg等矿山减产出现产量下降。中国作为全球最大铜消费国，需求继续保持增长，同时中东、北非等新兴市场也贡献需求增量，但欧盟、日本、美国消费不及预期。在这样的供需格局下，第一量子矿业公司放弃出售赞比亚铜矿股权的决策，有着深远战略考量。第一量子旗下赞比亚的KansanshiSentinel铜矿，在其业务版图中占据关键地位。2023年底巴拿马Cobre Panama矿被迫关闭后，赞比亚业务去年贡献了公司主要的铜矿产量，占非洲第二大铜生产国赞比亚总产量一半以上。此前因旗舰矿关闭，公司财务承压，才考虑出售赞比亚铜矿少数股权，还与日本三井物产、沙特Manara矿业投资公司等洽谈。但近期形势转变，第一量子达成了一系列利好交易。与皇家黄金公司的10亿美元黄金流协议，这是过去十年全球最大同类交易，加上债务再融资以及两份总额10亿美元的铜预付款协议，极大缓解了资产负债表压力，并且Kansanshi铜矿扩建项目投产进一步强化了赞比亚业务现金流。这意味着公司在赞比亚的资产价值提升，且运营稳定性增强，继续持有能保障公司在全球铜产业供给端的关键地位，契合全球铜需求增长趋势，尤其新兴市场需求崛起，赞比亚铜矿产出能更好对接市场。从公司整体发展战略看，保留赞比亚铜矿股权，有助于第一量子在区域内深耕，强化资源掌控力。非洲作为全球重要铜资源产区，未来开发潜力巨大，公司可借助现有资产，进一步拓展业务、优化产业链布局。同时，公司目前财务灵活性提升，更具与巴拿马政府就Cobre Panama矿重启事宜进行磋商的谈判筹码。该矿重启后，加上赞比亚稳定产出，第一量子将在全球铜产业供给端形成更强大合力，面对复杂多变的供需格局，能更好调节产能、应对市场波动，在全球铜产业竞争中占据有利地位，实现长期可持续发展。

【欧洲】

瑞典：拟取消铀矿开采禁令，核能扩建计划箭在弦上

事件：瑞典政府正计划取消铀矿开采禁令，以减少对铀进口的依赖。目前该国正致力于推动核能产业的复兴。根据28日发布的一份声明，此项政策调整将于明年日正式生效，届时瑞典环境法中关于铀矿开采的禁令将被废止。目前，瑞典约三分之一的电力来自核能，但反应堆所需燃料——铀则完全依赖进口，进口来源国包括加拿大、澳大利亚和哈萨克斯坦。国有公用事业公司瓦滕福尔集团（Vattenfall AB）过去也曾采购俄罗斯铀燃料，但在2022年乌克兰危机爆发后，相关供应已停止。“我希望降低我国能源供应中的这一脆弱性，并着手开采瑞典本土的铀资源。”瑞典气候与环境大臣罗米娜・普尔莫赫塔里（Romina Pourmokhtari）在27日即该提案公布前的新闻发布会上表示。瑞典目前有座核反应堆在运行。瓦滕福尔集团计划未来十年内新建多座核电机组，以满足日益增长的电力需求。芬兰福图姆集团（Fortum Oyj）也在研究是否投资建设新核电站。

目前，瑞典地方市政当局对铀矿开采申请拥有否决权。此外，一项旨在决定是否取消该否决权的独立流程也在推进中。瑞典已知的铀矿储量大多集中在该国北部地区。当前，市场对在这个北欧国家开发铀矿仍抱有商业兴趣。例如，澳大利亚奥拉能源公司（Aura Energy Ltd.）与纽地平线铀业公司（Neu Horizon Uranium Ltd.）已展开合作。奥拉能源公司在今年6月表示，其位于瑞典中部的哈根（Haggan）铀矿储量位居全球第四。瑞典的铀矿开采禁令于2018年由当时的社会民主党领导的政府颁布。该政府当时称，铀矿开采可能对水资源和农业资源造成污染。（Mining）

评述：在全球能源格局深刻调整、应对气候变化压力与日俱增的大背景下，核能凭借其低碳、高效、稳定的发电特性，迎来了发展的黄金时期。国际原子能机构数据显示，截至目前，全球共有420座运行反应堆，另有63座新反应堆正在建设中。这一趋势反映出各国在追求能源转型与保障能源安全过程中，对核能寄予厚望。瑞典作为欧洲国家，自身有着明确的能源战略布局。瑞典目前约98%的电力来自核电、风电和水电，其中核电占比约30%。该国计划到2045年实现电力行业的净零碳排放，且要在减少化石燃料使用的同时将发电量翻一番。为实现这些目标，瑞典政府积极推动核能发展，计划在未来新建多座核反应堆，例如国有公用事业公司Vattenfall计划在未来十年内新建多座核电机组，同时还考虑建造至少两座中小型反应堆，并准备延长现有反应堆的使用寿命。而发展核电，稳定的铀燃料供应是关键。从全球铀矿供需格局来看，正面临着严峻的挑战，呈现出供应紧张的态势。一方面，现有铀矿资源集中度高，全球60%的铀矿产量来自哈萨克斯坦和加拿大，地缘政治因素使得铀矿供应存在诸多不确定性。另一方面，许多现有矿山开采年限长，如全球现有十大铀矿中半数已运营超30年，资源逐渐枯竭、品位下降，开采成本不断攀升。与此同时，新建项目投产周期漫长，远远无法跟上核电需求增长的速度。此外，全球铀矿库存也在持续消耗，历史过剩库存已大幅下降，缓冲能力大幅削弱。在此背景下，铀现货价从2020年的30美元磅一路大涨，甚至一度超过100美元磅，目前依然在77美元磅左右。瑞典自身的铀矿资源储备为其在这场全球铀矿资源竞争中赢得优势地位提供支撑。据瑞典地质勘探机构称，瑞典的铀矿储量约占欧洲铀资源的27%，更有观点认为其拥有欧盟80%的铀矿藏，并且这些铀矿常与其他金属矿群集。过去，瑞典在开采其他金属时，常常将伴生的铀当作废品流失掉。同时，此前由于出于对水污染和高昂运营成本的担忧，瑞典禁止了铀矿开采，自此之后，瑞典完全依赖从加拿大、澳大利亚、哈萨克斯坦、纳米比亚甚至俄罗斯等国进口铀燃料。不过，随着国际局势变化，处于对减少外部资源依赖的需求，同时考虑到自身核电发展需求，瑞典国内铀矿资源的开发价值愈发凸显。基于自身核电发展战略以及全球铀矿供需形势，瑞典政府决定取消铀矿开采禁令是符合其国家利益的务实之举。从能源安全角度看，开发本国铀矿资源能够减少对进口铀的依赖，避免因国际市场动荡、地缘政治冲突等因素导致的供应中断风险，增强能源供应的自主性与稳定性。从经济角度出发，禁令取消后，一方面可以带动国内铀矿开采、加工等相关产业发展，创造就业岗位，促进经济增长；另一方面，减少进口依赖本身也能节省大量外汇支出。而且，瑞典拥有先进的采矿技术与严格的环保标准，有能力在开采过程中最大程度降低对环境的影响，将环境风险控制在合理范围内。目前已有澳大利亚的Aura Energy、加拿大的District Metals等多家公司对开发瑞典铀矿表现出浓厚兴趣，一旦禁令解除，这些潜在的投资与合作将为瑞典铀矿产业注入活力。综上所述，瑞典取消铀矿开采禁令是顺应全球核能发展趋势、基于自身能源战略与铀矿资源优势做出的科学决策，有望在推动本国核能产业壮大、保障能源安全的同时，促进经济发展与产业升级，在全球能源转型进程中占据更有利的位置。

作者 | 郑宏军 中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）高级研究员

李晓杰 中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）高级研究员

免责声明

上述内容仅代表研究员个人观点，不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。本公众号不对任何因使用本公众号所载任何内容所导致或可能引致的损失承担任何责任。Email: mr@minmetals.com 长按、扫描二维码，或者微信中查找“金属矿产”关注。主编：金志峰责任编辑：陈琦

声明：本文系转载自互联网，请读者仅作参考，并自行核实相关内容。若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请立即与铁甲网联系，本网将迅速给您回应并做处理，再次感谢您的阅读与关注。