曹剑勇：9月板带材供需相对平衡，价格调整后理性回升，有助于消费增量

2025年08月15日 18:46 我的钢铁网责编：戚金荣作者：我的钢铁网

进入9月板带材或将进入消费由淡季向旺季转变的过程，目前钢厂在8月份接单无压力，9月份涨价后暂无出现明显的压力堆积，虽然部分钢厂在手订单天数有所减少，但这一矛盾体现的并不明显，这也变相证明了，市场的情绪改观与拿货意愿上升对于心态则出现改观。

就钢厂自身利润，并没有出现大幅的下降，但产量未来则因“限产+常规检修”增加而出现减量。而需求则呈现明显的下游补库拖动，带动了部分情绪升温，外加旺季需求预期上升，这一结构的改变，对于国内供需结构则呈现持续改善的过程。不过预期快于现实，现实端的潜在压力仍然存在，真实需要改善这一过程，仍需要更多的时间与数据来进行实现。不过这一情况短期在实际数据（原料端），难以体现出其压力，那成本支撑结构则会有所体现。

就Mysteel调研和市场反馈，制造业企业目前接单总量变化不大，好转的则是其持货意愿的上升与对于未来消费的预期回升。因此从逻辑上而言，宏观长期预期与数据偏向于利好，但短期则还是“限产”所带来的动能回升与“补库”逻辑，这对于市场转变的幅度并不大，也难以支持短期快速回升。因此产量小幅下降，价格快速回升，则会导致需求观望，如价格小幅回升，涨速偏为温和，这对于市场整体均会有温和好转。

从9月份供应的情况看，钢厂9月份的减量或将较8月份比略高，但变化不会过于明显，预期日均减少0.3万吨/天。平均周度产量或将维持在620-630万吨水平，由于当前钢厂利润偏好，因此再大规模的减量可能性偏低，这对于供应而言短期顶出现，但难以出现明显下降，供应端压力会适当减弱。

从国内宏观趋势看，7月份CPI与PPI呈现同比持平于回落，但环比则呈现回升结构，这也说明国内的矛盾正处于缓和的过程，矛盾承压虽依然存在，但缓和的情况在逐步出现。从政策与资金角度考虑，短期的资金增量有限，特别是专项债的流向呈现分化，实际可用量并没有出现显著增加，这对于国内资金总增量而言暂时较难出现快速增量的过程。因此未来长期结构看，未来的宏观预期变化不大，更多是来自于结构性的缓慢变化。这对于市场所起到的影响更多来资源信心方面，因此9月份国内宏观面并没有更多的变化，更多依靠于海外的“降息”周期逻辑与国内之间的共振效果。

从Mysteel热轧平衡表测算看，9月份国内消费预期回升的过程，市场在8月中旬后拿货积极性出现上升，不过这也伴随着市场库存开始呈现逐步增量。目前国外消费仍处于被抑制的阶段，国内价格回升后，内外价差并没有任何优势，海外价格跟进的速度相对偏慢，出口增量难以体现，这部分矛盾会短期转向国内。从路径推演，9月份国内供应会呈现适当减少，国内消费预期增量，而海外消费短期呈现减量，这也会导致矛盾不明显，但难以出现明显的上涨理由。不过总体而言，需求改善是有所出现的，速度整体偏慢，因此这容易形成涨价出矛盾，因此价格的温和上涨会对于市场带来更好的调整。如出现快速回升，那最终价格还是会呈现调整，但无论如何，此轮价格底部已经出现，供需结构随着“关税”的贸易壁垒解决整体都会重新进行回归。

一、8-9月板带材供需基本面

热轧板带材企业利润无明显收窄，8-9月份产量或将因为“减产”而出现小幅下降

从8-9月份的产量预估看，9月钢厂计划检修量较8月份小幅下降，减量主要是在东北区域钢厂，其它区域钢厂，未出现明显的减量预期。据Mysteel跟踪了解，部分区域8月新投产资源出现，但总量不搞，而8-9月份钢厂检修量开始回升。这也会导致，局部区域产量会发生变化，南方略多，北方则有所下降。钢厂目前接单并无明显压力，这也导致其利润可持续维持（当前毛利润持续维持在250-280元/吨），总体供应矛盾并没有体现出较大的压力。长流程钢厂8月接单已经接满，9月份涨价后市场反馈下游备货的情况有所增加，这也是钢厂不会出现明显矛盾的核心。从2大系黑色成材看，工业材的压力明显小于建筑材，这一问题从市价售卖价差上即可看出，板材系销售并无明显溢价，而螺纹售卖则体现出较为明显的溢价。这一情况或将会导致铁水的偏向性会持续维持向工业材流转，转不动的就会继续变成建材产量与其库存。

钢厂就9月份出厂价格以大幅上涨为主，涨价核心主要在刚需补库的维持，市场在“反内卷减量的预期下”保持相对乐观的情绪。钢厂反馈的情况看，热轧订单并没有明显减少，冷轧订单则在汽车、家电等行业备货意愿提升的情况下，情绪有明显好转。外加此次价格大幅上涨，下游库存偏低，也触发了买涨不买跌的补库情绪，使得国内消费快速回升，短期出现因“备货”而出现的供需错配。从外需的角度而言，价格回升速度过快，大致了出口与内贸之间的价差快速收窄（海外涨速慢于国内涨速），这也使得出口订单承压，投机消费下降，刚需消费继续维持的局面。对于后期而言，涨速过快，对8-9月份价格的上升速度回带来抑制，虽然方向并没有明显改变，但会以阶梯式的方式逐步跟进。

图1：9月热轧钢厂检修对比图

、热轧板带材8-9月份需求端情况

8-9月份需求调研看，国内制造业订单增量继续维持一个正常水平，整体略呈现回升的趋势。从具体行业看，制造业继续维持一个较为良好的循环，但在基建与建筑领域，其矛盾依然存在，这部分在专项债发放与市场应用上体现的尤为明显（发行量大，实际落地量较小）。就此来看，行业分化依然存在，对于消费推动最为明显的仍然是制造业。从未来的情况看，企业订单增量速度较为缓慢，但其消费韧性尚存，淡季过后其矛盾压力会逐步减少，对于市场支撑强度只会逐步增加。而建筑类，进入9月后，天气改善，对于消费的支撑尚存，特别是Q4赶工，目前企业仍有较强的预期存。

考虑到消费预期在缓慢好转，但当前市价回升速度较快，这也会导致市场可能会呈现短暂的脉冲消费回升后进入平稳周期。当前市场修复周期与速度并不匹配，较难调动市场积极性快速跟进，这会使得库存开始呈现积累，矛盾出现，调整后需求再度跟进的趋势。

而国内支撑的几大大行业看：1、国内项目投放量并没有明显增加，而资金的流向出现较为明显的制约，这对于尚处于淡季消费中的建筑行业，难以出现明显的消费支撑；2、制造业库存在处于回升的过程，出口消费并没有出现明显下降，未来制造业订单在逐步好转，这也使得制造业的韧性存在，但其弹性并不大。进入9月后，海外“关税”问题解决，流动性回归，间接出口可持续维持高增速，但这也会受制于“价格与时间，时间过短，价格过高，矛盾压力则会体现”；3、国内出口价格回升速度快，海外价格涨幅偏慢，10.1查买单事件体现，均会对于直接出口量带来优势下降。预期9月海外价格仍有上涨空间，但这对于国内而言，海外涨速较慢。这也意味着，国内消费或将因价格快速回升而出现矛盾，价格调整或海外消费回升，最终才会导致价格企稳，供需平衡的情形出现。对于9月需求整体维持平稳回升，但高价短期会小幅抑制，市场接受后，才有继续上涨的动能。

图2：7月底PMI同环比图

二、8-9月份板带材的核心支撑点

、成本推升，库存偏低，短期补库，带动错配预期

钢材原料呈现底部抬升的结构，这一情况在双焦上体现的尤为明显。这一转变，主要来源于上下半年的“保供”预期发生变化，这一情况则导致国内没产量或将下降，引发上下半年产量结构调整，对于焦煤碳价格起到底部回升支撑的作用。其次矿石端，今年增量不及预期，而海外印度今年进口高品矿的量在增加，这一情况也导致流向中国的总量有所减少。而中国在Q2-Q3，钢厂利润不管在上涨还是下跌的行情中，均保持较高水平的毛利润，这也变向说明，消费的韧性依然较好，供需矛盾并没有明显体现。这一情况，基本可以判断一个，底部回升的动能空间有所出现，但这仅仅是对于市场可以起到支撑的点，对于市场价格回升帮助作用相对有限。

其次马上临近交割月，目前注册总量较低，仅有不到7万，未来有部分交割资源或将入库注册，但这部分预计难以超过5万吨水平，这对于10月可交割总量而言压制力相对较少。期现基差目前处于盘面贴水30-40元/吨，这也会导致难以出现大量的资源涌入市场，对于供应难以形成额外压力。

、国内情绪改善，主动备货意愿提升，带动市场流动性回升，淡季库存累积速度偏慢

随着反内卷的情绪缓和，市场消费积极性也出现了一定的改善，特别对于前期“卖空补货”的行为体现的较为突出。外加近期政策反通缩的概念继续存在，对于控制与限制低价在某些的行为在某些行业出现后，这一举动体现的尤为明显。这给于市场信心带来较大的改善，随着市价回升，拿货意愿回升后，导致短期需求量大于供应量，库存累积的速度则体现的较为缓慢。

目前五大材库存在8月中旬呈现了累增加速的趋势，一方面是淡季影响尚存，另外一方面则是正套资源入库量增加，最为重要的是市场拿货量增加“蓄水池”功能恢复。当前的累速看，仍处于偏正常的消费结构，不过在这个过程中，只要不出现成本上升速度快于下游接单速度，那对于市场仍会处于一个温和向上的态势。因此从这一结构看，出口预期如可持续维持，那对于未来热轧品类库存则难以呈现快速的上升，同时仓单制约不存在的情况下，价格接受度会继续向上。

图3：热轧出口利润对比

三、8-9月份国内板带材主要的风险点

、海外涨价速度较慢，国内涨价速度偏快，需求跟进速度难以匹配涨幅

钢厂当前国内销售压力不大，出厂价格回升至3400元/吨附近，海外价格跟涨幅度偏小，速度也较慢，外加10.1查处买单出口的事情出现，导致国内外价差与利润有所减小。对于出口整体的活跃度相对偏低，目前看国内外价差约差10-15美金，出口利润不如国内，这也导致外需下行的预期尚存，这对于9月份的海外消费难以起到向上的支撑作用，最终会呈现回流国内的情况产生。

从东南亚角度看，海外价格8月份继续小幅跟进上涨，跟涨乏力的原因是消费跟进速度偏慢，次要原因是之前库存偏多，短期对于热轧大量购买的动力不足；外加中国出口价格大幅回升，因此谨慎观望结构有所体现。就按目前9月份的角度看，海外价格仍有继续回升的过程，从海外客户反馈的情况看，主动追货的想法不多，跌价仍有较大意愿购买，这对于市场而言，库存累积，销售压力增加，价格下行，出口出现后对于底部价格形成支撑。但这仍需等待9月份，海外价格继续提升后才会有所改变，否则短期资源流向往国内进行，这对于国内库存则会体现出一个预期累增的可能

、市场回归基本面，投机性消费下降，需要时间等待拐点出现

市场当前库存继续呈现累积，而下游端前期买货均有一定基数量，这也可导致短期进入观望状态。五大材库存继续累增，对于市场情绪会进入一个降温状态，用降价来缓和矛盾，等时间进入旺季后，消费韧性出现，才会对于市场起到较强的支撑。

就目前成本端会呈现下移，钢厂随行就市跟随下跌，对于市场拿货动能会起到支撑。从当前角度看，情绪降温后，矛盾难以快速体现，这对于市场回归后，价格的支撑力才会逐步出现。因此9月份对于市场而言，更为重要的则是价格企稳的时间与回涨的速度和下游持续的补库动力。同时仍需要关注，制造业企业的在手订单，矛盾缓和价格回升的空间才会有所提升。

四、总结

从9月份的情况看，国内工业材的消费韧性尚可，钢厂端直供偏多，市场到货依然偏少，国内外消费则呈现国内增，国外稳的格局。这对于未来需求弹性虽然不大，但边际转好。

从表需角度看，淡季表需低点有所体现，但可回升的动力与空间也并不会过大，这对于其库存暂难出现一个较大的变化。

从政策角度看，继续以抗通缩为支撑点，低价受限的概念有所体现，这对于市场心态会带来较大的改观。

未来需要注意的点在于：1、9月国内外价差是否呈现修复的态势，便于出口需求回升；2、制造业订单与补库是否持续，特别是基础工业品的消费方面；3、国内表需见底后，市场库存矛盾不大，市场价格涨速与接受度是否匹配。

从目前市场所体现的结构看，工业材矛盾压力并不明显，在钢厂毛利润可维持的情况下，其旺季需求预期也会逐步提升，对于市场起到强支撑。最后海外的复苏动能得到改善（基建类投资与货币流动性），这对于市场总体结构则会带来继续向好的预期，最终形成底部出现，消费结构继续改善，价格逐级向上的过程。