西方垄断皇冠上的钻石：德比尔斯De Beers 的困境

1. 当前股权与控制关系

• 英美资源控股：德比尔斯目前是英美资源的子公司，英美资源持有其85%的股份，剩余15%由博茨瓦纳政府持有。

• 分拆IPO计划：2024年5月，英美资源宣布考虑分拆德比尔斯并进行独立IPO，以应对必和必拓（BHP）的收购压力，但该计划仍处于早期阶段，首选上市地点为伦敦证券交易所。

1. 历史股权演变

• 2001年重组后，德比尔斯形成“工字形”股权结构：英美资源（45%）、奥本海默家族（40%）、博茨瓦纳政府（15%）。

• 2011年，英美资源以51亿美元收购奥本海默家族持有的40%股份，持股比例增至85%，进一步强化控制权。

1. 产量与销售持续下滑

• 2025年一季度数据

• 粗钻产量同比下降11%至610万克拉；

• 销售额暴跌44%，从9.25亿美元降至5.2亿美元；

• 平均售价从201美元/克拉骤降至124美元/克拉。

• 区域表现

• 博茨瓦纳（主力产区）产量降8%至460万克拉；

• 加拿大产量因处理低品位矿石锐减40%。

1. 市场需求疲软与价格压力

• 天然钻石需求萎缩：2023年天然钻石价格暴跌40%，戴比尔斯被迫两次降价25%，库存积压超20亿美元。

• 培育钻石冲击：中国培育钻石产能占全球70%，价格仅为天然钻的1/10，倒逼德比尔斯于2025年5月关闭旗下培育钻石品牌Lightbox，专注天然钻石业务。

1. 成本与盈利困境

• 单位成本攀升：2025年生产成本达94美元/克拉，较2023年的71美元上涨32%。

• 资产减值与市值蒸发：2023年英美资源对德比尔斯计提16亿美元资产减值，公司市值缩水45亿美元。

1. 收缩供应与重定价格策略

• 通过减少产量（2025年目标降至2000-2300万克拉）和调整产品组合（如高克重原钻降价25%），试图稳定市场。

• 关闭Lightbox品牌，将资源集中于天然钻石的“溯源战略”（Origins Strategy），强化稀缺性叙事。

1. 工业技术转型

• 子公司Element Six转向工业级人造金刚石研发，聚焦半导体、量子技术等高端领域，与珠宝级培育钻石市场切割。

1. 区域市场拓展

• 结束与美国司法部长达十年的反垄断诉讼（支付1000万美元和解），重返美国市场；同时在中国、印度设立办事处，挖掘新兴消费潜力。

1. IPO的潜在风险

• 若独立上市，需解决估值分歧（当前估值仅为核心收益的8-10倍）及投资者对钻石行业长期增长潜力的质疑。

1. 结构性行业困局

• 天然钻需求萎缩：年轻消费者偏好转向培育钻（82%认可技术价值＞资源稀缺）。

• 地缘政治风险：南非暴雨洪水、加拿大低品位矿等问题加剧生产不确定性。

附录：德比尔斯（De Beers）过去十年

天然钻石产量和销售价格变化

1. 2019-2022年：疫情扰动与短暂复苏

• 2020-2021年：疫情初期全球封锁导致产量骤降，2020年产量跌至2500万克拉（同比降27%）。

• 2022年：经济复苏推动产量回升至3460万克拉，创近年峰值。

1. 2023-2025年：需求萎缩与主动减产

• 2023年：产量降至3190万克拉（同比降8%），主因南非Venetia矿转地下开采及处理低品位矿石。

• 2024年：前三季度产量同比下滑25%（如Q3仅560万克拉），博茨瓦纳主力矿区减产32%。

• 2025年：Q1产量再降11%至610万克拉，全年目标下调至2000-2300万克拉（较2022年缩水33%）。

1. 2020-2022年：疫情泡沫与见顶回落

• 2021-2022年初：居家消费推动钻石价格飙升，2022年3月IDEX钻石指数达158.39峰值。

• 2022年中：2-4克拉原钻价格约1400美元/克拉，为近十年高点。

1. 2023-2025年：崩盘与阴跌

• 2023年：价格暴跌40%，主流原钻（2-4克拉）跌至850美元/克拉；戴比尔斯全年平均售价骤降25%至147美元/克拉。

• 2024年：延续跌势，戴比尔斯两次降价（累计25%），Q1平均售价124美元/克拉（同比降38%）。

• 2025年：价格持续承压，博茨瓦纳高克重原钻再降25%，单位成本反升至94美元/克拉（利润率压缩）。

1. 需求端坍塌

• 婚庆市场萎缩：美国通胀抑制婚戒需求，中国消费疲软（2023年钻石进口额降29.5%）。

• 培育钻石替代：2023年培育钻市场份额达49.9%，倒逼天然钻降价。

1. 供应端失控

• 库存积压：2023年全球中游库存过剩，戴比尔斯积压超20亿美元钻石。

• 巨头减产保价：俄罗斯Alrosa暂停销售，印度暂停毛钻进口，但未能阻止价格下行。

1. 经营策略失效

• 定价权丧失：戴比尔斯被迫允许看货商拒购合同钻石，打破百年规则。

• 品牌收缩：旗下“永恒印记”停止裸钻销售，专注印度成品钻市场。

• 产量逻辑逆转：由“扩产保份额”（2019-2022）转向“减产稳价格”（2023-2025），但未能抵挡市场颓势。

• 价格体系崩塌：十年间均价经历“飙升→腰斩”，反映天然钻石“稀缺性溢价”被技术解构的本质。

• 行业地位动摇：母公司英美资源计划出售戴比尔斯，标志着钻石巨头垄断时代的终结。

💍未来趋势：若培育钻石技术持续突破（如中国HPHT法成本再降），天然钻石或仅保留超高端市场，戴比尔斯需依靠工业金刚石（如半导体应用）寻求转型生机。

声明：本文系转载自互联网，请读者仅作参考，并自行核实相关内容。若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请立即与铁甲网联系，本网将迅速给您回应并做处理，再次感谢您的阅读与关注。