Mysteel钢铁市场周度观察： 短期利好兑现，反弹难言扎实

我的钢铁网：七月首周，宏观利好集中释放：一方面，中美伦敦谈判推动贸易框架预期升温，叠加中央财经委第六次会议聚焦“海洋经济”等新增长点，合力提振资本市场情绪；另一方面，唐山地区传出烧结限产消息，叠加中央明确“反内卷”政策导向，双重信号强化市场对供给端收缩的预期，黑色系迅速切换至“强预期”交易模式，主力合约集体反弹，创下五月下旬以来新高。

需求端亦展现一定韧性。南方大范围出梅，部分施工项目恢复进度，带动建材直供需求明显回补，上周南方建材直供量环比大增27%；尽管热卷表需已连续两周回落，但同比仍处近四年同期高位。当前卷螺库存偏低，盘面上涨进一步刺激下游与贸易商的投机性补库，带动期现价格共振上行。

然而，本轮反弹更多源于供给扰动与情绪修复，尚不足以支撑基本面的实质改善。螺纹与热卷主力合约基差迅速收缩至74元/吨与42元/吨，刷新五月以来新低，显示现货市场跟涨动力不足。在铁水产量仍处高位的背景下，卷螺累库压力未解：上周247家钢厂日均铁水环比仅小幅下降1.4万吨至240.85万吨，仍处历史高位区间。虽然局部赶工与补库行为对短期需求有所支撑，但宏观利好向实体需求的传导效果依然有限。

因此，我们维持此前月报判断：宏观情绪可在短期内提振价格，但难以持续缓解淡季背景下的供需矛盾。当前反弹具备“阶段性支撑但基础不牢”的特征，预计未来一至两周市场将面临冲高回落的风险。在交易乐观预期的同时，仍需正视高供给、低需求与钢厂利润受压的结构性压力。

一、钢材基本面压力仍在累积

尽管上周螺纹表观需求环比回升，但短期扰动因素仍存。中央气象台预计，未来十天南方将持续高温、北方将迎多轮降雨，工地施工进度面临不确定性。同时，百年建筑数据显示，全国工地资金到位率较上期下降0.17个百分点至58.9%，其中非房建类项目降幅更达0.55个百分点，预示螺纹需求或将再度走弱。

热卷方面，制造业内需疲软趋势持续。Mysteel调研显示，七月家电与汽车行业原料日耗环比分别下降9.55%与2.42%；七月汽车钢月度订单预计环比减少约20%，终端需求修复仍无明显迹象。

但由于当前钢厂利润尚可（如华北热卷吨钢利润已升至200元/吨、华东螺纹高炉即期利润超过150元/吨），钢企生产积极性仍强。上周五大材产量环比增加4.2万吨，与铁水产量环比小降形成背离，说明减产主要系内部品种结构调整而非实质压产，供应端压力仍未有效缓解。预计螺纹本周将重回累库通道，热卷累库趋势亦将持续。

二、外需不确定性加剧，出口面临变数

七月九日是美方关税谈判最后期限。特朗普政府计划近期正式致函主要贸易伙伴，并自八月一日起对不同国家商品实施分档关税。目前已与英国、越南等国达成初步协议，需重点关注越南对经其中转至美国的钢材征收40%关税的承诺，这或将限制中国钢材的转口通道，增添出口不确定性。

此外，Mysteel数据显示，钢材发运量四周均值持续下滑，热卷港口库存增速上周明显加快。考虑到近期国内热卷价格大幅反弹，出口竞争力下降，海外订单兑现面临一定风险。

三、原料成本支撑边际减弱

当前原料价格的支撑仍依赖于前期供应扰动，但该逻辑正在减弱。近期主产地煤矿陆续复产，铁矿发运亦维持高位运行，进口矿港口库存周环比大增135万吨，为四月以来最大单周增幅，供给端压力逐步显现。

与此同时，随着季节性需求走弱、成材累库压力加剧，钢厂利润与生产动力将逐步承压。叠加局部环保限产与八月阅兵扰动，高炉阶段性检修力度有望上升。届时，煤焦与铁矿的“挺价”动能或将同时受到需求减弱与供给回升的双重挤压，成材成本支撑下移的可能性明显提升。

整体来看，本轮反弹主要受“强预期”与情绪修复推动，尚未建立在供需格局实质好转的基础上。在阶段性供给扰动、赶工需求与投机补库共振下，价格短期仍有博弈空间。但随着情绪逐步兑现、预期回归理性，供需矛盾或将重新主导市场运行节奏。

若后续缺乏现实层面的持续利好支撑，行情存在阶段性冲高回落的风险。市场在博弈宏观预期的同时，需警惕卷螺累库、外需波动与原料成本松动等多重压力对价格形成的合力压制。

螺纹：上周，宏观利好集中释放，叠加刚性需求阶段性修复与投机性补库带动，螺纹需求端边际改善，总库存小幅去化，周环比下降3.8万吨，基本面压力有所缓解，期现价格联动上涨：主力合约较周初上涨75元/吨，上海螺纹*价格上涨40元/吨。

从需求端来看，螺纹表观需求环比增加5万吨至224.9万吨。一方面，南方大范围出梅带动施工恢复，建材直供与螺纹出库量环比均增超20%，对冲部分淡季拖累；另一方面，减产预期升温叠加低库存格局，促使下游与贸易环节展开投机性采购。

但支撑需求回暖的有利条件恐难持续，预计本周表需或将重回下行趋势：

其一，天气扰动增强。中央气象台预计，未来十天黄淮、江淮、江南等地持续高温，局地或突破39℃，华南、西南及北方多地也将迎来新一轮降雨，工地施工难度加大。 其二，资金端承压。百年建筑数据显示，工地资金到位率回落至58.94%，较上期下滑0.17个百分点，结束连续两周回升态势，且非房建项目降幅更显著。尽管七月新增专项债计划发行量拟达6732亿元，高于六月的5271亿元，但六月作为半年回款集中期尚未缓解资金紧张，七月基建端资金传导或趋弱，恐拖累后续建材需求。

供应方面，随着钢厂利润再度修复（江苏螺纹即期利润达152元/吨，周增50元），生产积极性保持高位，前期检修产线陆续复工。不过，Mysteel调研亦显示，部分钢厂进入高温季节性检修，短期高炉产量或小幅回落。短流程方面，成材价格上涨推升螺废价差至843元/吨，但电炉企业整体仍处亏损状态，产量预计仅小幅波动。综合来看，预计本周螺纹小样本产量环比下滑2.4万吨至218.8万吨，调整空间有限。

总体而言，短期螺纹价格受宏观提振与阶段性补库驱动实现修复，但基本面仍承压于累库风险与需求扰动双重因素。预计本周总库存或重回累库通道，环比增加约5万吨至550万吨，现货价格上涨动能趋缓。需警惕的是，期货快速拉升后，钢厂或增强抛售意愿，盘面存在冲高后回落的短期风险。

热卷：上周热卷期货强势反弹，主力合约周环比上涨87元/吨至3208元/吨；上海现货*均价同步回升40元/吨至3224元/吨。本轮上涨主要受宏观利好及供给侧收缩预期驱动。

Mysteel监测，202家热卷贸易商现货日均成交量环比增长8.5%至3.4万吨，创下五月下旬以来新高。然而，终端消费疲弱与库存压力加剧，已构成价格反弹的主要掣肘：

1、制造业需求持续承压

上周热卷小样本表观需求环比下降1.88万吨至324万吨，制造业用钢需求延续下行趋势。Mysteel调研显示，七月家电与汽车企业原料日耗环比分别下滑9.55%与2.42%，表明终端动能偏弱，短期难以形成有效接力。

2、高供应下累库压力显现

热卷供应维持高位。上周小样本产量环比回升1万吨至328万吨，逼近年内峰值（329万吨）。Mysteel调研显示，上周无新增检修计划，产量波动主要来自个别钢厂生产调节，后续高产状态大概率延续。

在此背景下，小样本总库存累库速度环比提升至1.1%，库销比回升0.12天至7.4天，库存压力边际加大。

3、高供应下累库压力显现

供应端：钢坯作为调配品种且有一定利润空间，后期北方钢企成品材成交萎缩，尤其是以螺线等轧线为主的钢企铁水继续向钢坯倾斜，钢坯供应量或维持偏高水平，钢坯持续出口为主。

华南：连续六周累库（除去台风扰动周），库存与去年同期差距持续收窄。因当地家电企业集中，叠加需求季节性走弱，预计累库周期将延续至八月。

华北：热卷社库为全国唯二高于近三年同期的地区之一。在吨钢利润达200元/吨的驱动下，钢厂基本满产，唐山港口库存单周累库达11.8%，为近10个月次高。预计七月华北仍将维持高供应、库存或持续冲高。

华东：价差倒挂（华南-华东约-20元/吨）吸引资源流入，社库由去转累，区域价差维持下，预计华东市场进入新一轮累库周期。

尽管政策预期支撑价格底部，但在终端需求乏力、区域库存压力加剧及高产持续背景下，热卷上涨空间受限，行情进入“预期修复”与“现实矛盾”交织的高位博弈阶段。

铁矿：上周青岛港PB粉*现货价格快速反弹，周均价报717元/吨，环比上涨12元。

周初受“唐山高炉限产30%”传闻影响，铁矿价格一度回落至年内低点。但随着传闻被证伪，未见高炉实际减产，矿价随即展开修复性上涨。此后，政策定调推动“海洋经济”发展，以及螺纹库存未如期累库，共同助推黑色系整体走强。截至周五，青岛港PB粉现货价格报730元/吨，周累计上涨3%，重返六月以来高点。

当前市场情绪乐观，短期内或对价格形成一定支撑。然而，基本面下行压力正在加速累积，价格反弹或难持续：

一是钢厂减产节奏加快。受全国高温天气与出口回落影响，钢厂生产积极性下降，预计下周日均铁水产量将下探至239万吨附近，环比减少逾1万吨。

二是进口矿库存大幅累积。上周港口库存环比增加135万吨，为四月下旬以来最大单周增幅，产量下滑背景下，库存压力预计将进一步显性化。

三是期现价差失衡扩大。本轮反弹中，期货涨幅快于现货，当前期货已升水现货，抑制了现货跟涨动能，同时也将限制期价进一步上行空间。

综上，短期内在情绪惯性支撑下，铁矿价格或维持高位震荡。但供需逻辑并未实质改善，中期下行趋势仍较为明确，需警惕情绪回落后的调整压力。

双焦：上周港口准一级焦*均价报1180元/吨，周环比上涨32元；临汾低硫主焦煤*均价为1176元/吨，上涨6元/吨。焦炭、焦煤价格均呈现企稳反弹态势。

自六月底以来，宏观层面持续释放积极信号，带动资金回流盘面，黑色系整体反弹。其中前期表现低迷的焦煤与焦炭主力合约涨幅居前，期货升水迅速扩大，进一步激发现货采购积极性，现货价格止跌回升。

具体来看，六月初Mysteel统计炼焦煤竞拍流拍率一度超过50%，而近期已降至约10%，焦企与钢厂低价补库显著恢复。同时，焦炭套保需求释放，焦企及港口库存持续去化，首轮提涨已落地。

本轮价格反弹亦具备现实层面的支撑基础：前期煤焦供应受安全及环保因素抑制，供应降幅明显；而随着钢厂持续去库，补库与投机需求阶段性集中释放，形成短期“供小于求”的结构错配。尽管部分矿山已逐步复产，但产能恢复仍需时间，当前矿区库存仍处下行通道，蒙煤进口亦存在季节性扰动。

需求端方面，虽已进入传统淡季，但下游钢材需求下滑速度有限，表现略强于预期，叠加钢厂利润小幅扩张，为煤焦价格带来额外支撑。在钢焦利润差距扩大的背景下，焦炭提涨意愿增强，短期价格预计仍有小幅上行动力。

然而，中长期仍应警惕基本面矛盾累积所带来的回调压力：

供需端压力正在潜伏累积。七月为高炉年度例行检修高峰期，部分地区环保限产亦将陆续启动，铁水产量中枢预计逐步下移，煤焦供需关系将由偏紧向宽松转变。

需求韧性待验证，利润向上传导或受限。若后续钢材价格回落、钢厂利润压缩，将限制对焦煤、焦炭的成本转嫁能力，抑制价格持续上行。

宏观层面仍存不确定性。美方关税暂缓期即将结束，国际环境变化带来的风险仍高；一旦国内宏观利好情绪退潮，盘面升水回吐、期现解套将释放库存压力，形成价格下行动能。

整体判断仍为短期偏强，中期承压，需关注政策、钢厂利润与库存节奏的变化。

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