Mysteel半年报：2025下半年国内氧化铝市场或维持震荡偏弱

2025年06月28日 17:06 我的钢铁网责编：戚金荣作者：我的钢铁网

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我的钢铁网：2025年上半年国内氧化铝价格大幅下跌，截止到6月底，国内氧化铝现货均价为3444元/吨，同比下跌1.49%，而今年以来中国氧化铝价格出现腰斩，导致价格下跌的主因是供应持续处于过剩局面。同期，海外氧化铝价格呈现快速下行走势，截止到2025年6月底，澳大利亚FOB价格在361美元/吨，同比下跌28.51%。上半年国内氧化铝企业成本持续下降，但整体盈利水平欠佳，部分区域甚至出现现金流亏损。预计下半年氧化铝市场处于偏宽松格局，现货价格呈震荡下跌趋势，但不排除再度出现集中减产，带动价格出现阶段性回弹，运行区间在2700-3200元/吨。

一、氧化铝2025上半年市场回顾

1 氧化铝2025上半年价格行情及利润回顾

1.1 国内氧化铝价格走势分析

2025年上半年国内氧化铝价格大幅下跌，中国氧化铝现货均价为3444元/吨，同比下跌1.49%，从整体走势来看，一季度现货价格跌速明显加快，基本呈现断崖式下跌行情。造成本轮下跌的核心原因有三点：

一、氧化铝基本面边际好转，长单执行情况超预期，下游铝厂原料库存出现连续累库。并且由于铝厂处于大面积亏损状态，随着原料保供压力的缓解，压价采购原材料的意愿明显增加；

二、部分贸易商从上个月长单中接出部分现货，但发现下游询价接货价格远低于市场预期，持货商恐慌情绪下低价抛售意愿不断增加；

三、非铝行业24年底订单缩减，部分富余量开始降价外售，市场流通的货源增多，导致部分贸易商现货报价贴水幅度进一步扩大，直至一季度末期氧化铝价格跌幅收窄，并在4月下旬达到上半年最低点2920元/吨。进入5月氧化铝价格才出现小幅反弹，主因在于国内明显过剩的情况自4月中下旬开始有收窄迹象，并且部分区域检修式压产愈发集中及非铝需求增加，促使整体现货流通量同步下降。随后二季度末期因氧化铝利润修复，各区域复产进度超预期，市场再度传出大幅贴水成交，导致氧化铝价格承压下行。

1.2 海外市场价格回顾

2025年上半年国内外氧化铝价格大幅下跌，仅在二季度初期出现小幅反弹后呈窄幅震荡走势，截止到2024年6月底，澳大利亚FOB价格在361美元/吨，同比下跌28.51%。据Mysteel了解，进入一季度末期，印尼某企业100万吨/年冶金级氧化铝项目已逐步释放产量，并且全年海外仍有约650万吨/年待投产能，将继续拉动海外供应增长，而印尼部分电解铝项目处于缓慢投产状态，海外市场供应压力同样凸显，部分持货商主动降价出售。

另外，Vedanta虽然第一个150万吨扩建项目已投产，但目前总运行产能仍在180-200万吨之间，该公司有计划在2026财年末将产能提升至400万吨左右，全财年计划产量达到300万吨，但其原料供应问题，包括国产矿和进口矿供应，是剩余产能是否能顺利投产的关键。从二季度海外供应表现来看，市场暂未有明显现货流通增量，目前买卖双方就价格方面较为僵持。

1.3 氧化铝成本及利润分析

今年以来，国内氧化铝行业氧化铝成本不断下降，但行业盈利能力并不十分乐观，伴随着一季度氧化铝价格快速回落，行业暴利局面基本结束。据Mysteel数据显示，截止2025年5月，中国氧化铝行业加权平均完全成本2879.8元/吨，较上月下跌153.6元/吨左右；中国氧化铝行业平均盈利187.20元/吨，较上月增加306.6元/吨。从成本构成来看，2025年铝土矿、烧碱及能源成本占比总计已接近90%。进入2025年以来，铝土矿成本占比持续处于60%以上，烧碱成本占比下降至10%以下。

二、氧化铝2025上半年供需格局回顾

1 氧化铝供应格局及变化趋势分析

1.1 氧化铝产能及产量分析

2025年上半年国内氧化铝产能产量整体仍呈现增长局面。据Mysteel调研统计，截止2025年6月底，中国氧化铝建成产能为11175万吨/年，同步增长12.59%；运行产能为9000万吨/年，同比增长8.37%。

据Mysteel调研统计，2024年1-5月份中国氧化铝产量累计为3616.2万吨，同比增加9.15%。5月中国氧化铝产量为710.3万吨，环比增长1.11%，同比增长2.72%。

1.2 氧化铝进口分析

迄今为止，2025年我国氧化铝进口量持续处于偏低水平。根据海关总署数据显示，2025年5月中国氧化铝进口6.75万吨，环比增加530.84%，同比下降26.27%；2025年1-5月累计进口16.70万吨，同比下降85.44%。

从来源国分析，2025年1-5月中国进口氧化铝主要来自澳大利亚、越南、巴西、日本、德国、法国等国家。其中，澳大利亚、越南、巴西排名前三，占比分别为38%、31%、10%。除此之外，氧化铝进口贡献者主要来自于非铝领域。

1.3 氧化铝新增产能情况

据Mysteel调研统计，截止6月底我国氧化铝新增产能累计达到820万吨/年，下半年仍有360万吨/年待投。山东、河北及广西成为近三年以来国内氧化铝产能扩张主要区域。

2 氧化铝消费及变化趋势分析

2.1 电解铝产能及产量分析

2025年上半年国内电解铝产量呈现先降后增局面。据Mysteel统计，2024年1-5月份电解铝产量预计达到1817.12万吨，同比增长2.77%。今年主要增量来自青海区域置换升级项目的投产以及西南区域铝企的复产，整体变动有限，其他区域保持相对稳定运行。另外，后续置换及升级方面：贵州某铝厂二期技改项目计划6月份第一阶段全部投产，9月份以前第二段全部投产，投产后运行产能将超20万吨/年；青海某铝厂技改项目，设计规模为50万吨/年，老系列陆续停槽中，预计7月下旬满产；青海通过置换青海某铝厂20万吨合规产能通过产能转移用于省内另一家铝厂600KA、50万吨转型升级技改项目，拟于9月份开工。因环保政策和成本压力，河南某铝厂计划将于2026年年底前将洛阳老厂的电解铝产能向新疆转移20万吨年产能。

2.2 氧化铝出口分析

2025年中国氧化铝净出口局面仍在延续，国内出口量较去年同期保持增长，而东欧方向需求稳居首位。据海关总署数据显示，2025年5月中国氧化铝出口20.78万吨，环比下降20.96%，同比增加104.63%；2025年1-5月累计出口117.23万吨，同比增长79.37%；2025年1-5月中国氧化铝累计净出口量为100.53万吨，同比下降303.60%。从目的地分析，2025年1-5月中国氧化铝出口流向主要是俄罗斯联邦、印度尼西亚、阿联酋、阿曼、印度、沙特阿拉伯等地区。其中，东欧方向出口刚需为主，1-5月份累计出口78.03万吨，占全部出口量的比重达到67%。

3 氧化铝库存分析

截至2025年6月底，中国氧化铝社会库存为386.3万吨/年，同比去年下降10.05%。年初高利润刺激下，氧化铝厂积极投产，供需边际走弱导致1-4月社库不断累库，但下游判断今年氧化铝会呈现常态化过剩的局面，刻意放慢采购节奏，降低原料采购的资金占有率，累库速度缓慢。4-5月份氧化铝行业亏损扩大导致部分氧化铝厂实施减停产，供应短缺格局下，社会库存呈去库表现。但是随着6月氧化铝行业利润逐渐修复，氧化铝厂复产进度超预期，叠加进口量的增加，整体社库又逐渐有累库迹象。

4 氧化铝供需平衡分析

2025年1季度行业高利润刺激氧化铝不断爬产，而需求端没有匹配增量，供需边际走弱。随着供应过剩压力增加，氧化铝也由全行业盈利扭转为全行业亏损60%。生产经营压力下，氧化铝厂减产规模不断扩大，4、5月份出现供应短缺的现象。但随着6月份低价矿石长单的补充以及现货价格的反弹，氧化铝行业利润明显改善，带动部分氧化铝厂逐渐复产和投产，导致6月供需维持紧平衡格局。

三、氧化铝2025下半年市场展望

供需方面：目前行业维持在紧平衡格局，但成本下移导致氧化铝行业利润修复，新投和复产仍在持续进行，而下游需求难以爆发明显增量，预计下半年产量会呈现先扬后抑的趋势。

进出口方面：海外氧化铝新投产能释放，且中东地区市场紊乱，供应压力可能会传导至国内，导致下半年进口量会有所增加。

成本方面：今年几内亚铝土矿发往中国的供应量为5828万吨，同比去年增加30.6%。即使下半年雨季对铝土矿开采及发运造成影响，但几内亚今年矿山作业效率普遍有所提高，在没有外部政策干扰的情况下，预计下半年铝土矿供应并不会出现短缺情况，且3、4季度长单价格也很难有所突破。

随着氧化铝行业利润逐渐得到修复，部分区域工厂复产意愿增加，并且有部分新投产能释放以及进口量的增加，未来供应端呈增长趋势。而需求端表现相对稳定，但随着时间推移，非铝订单需求会逐渐走弱，下半年氧化铝存在供应过剩预期。另外，成本端对于氧化铝价格的支撑也在边际走弱。综上所述，我们预期2025年下半年氧化铝价格呈下跌趋势，但受取暖季、环保督察、矿山整治、行业亏损扩大等因素的影响，价格阶段性会出现反弹的可能，运行区间在2700-3200元/吨。

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