观点共享 | 供需持续调整，锑价高位运行

（摄影：牛亚伟）

锑市场供需继续进行调整、锑价持续高位运行，特别是国内锑矿难有明显增量，海外锑矿进口减少，价格底部支撑强劲，预计锑品价格仍将高位运行。

内外价差仍然较大，全球锑价强势运行

2025年1-5月，锑价出现大幅上涨，价格中枢整体抬升。随着中国春节后复工，冶炼厂惜售挺价意愿较强，市场供应相对偏紧，2月中旬以来，锑价开始企稳并快速大幅反弹，尤其是3月以来，国内锑价连续拉涨且不断创出新高，5月以来持续高位运行。截至5月底，国内锑精矿平均价格17.28万元/金属吨，同比上涨113.3%，其中最高价格21.4万元/金属吨，最低价格12.1万元/金属吨；锑锭平均价格19.73万元/吨，同比上涨103.6%，其中最高价格24万元/吨，最低价格14.2万元/吨；氧化锑平均价格17.90万元/吨，同比上涨108.5%，其中最高价格22万元/吨，最低价格12.8万元/吨。

表1：2025年1-5月锑价变化情况 （截至5月31日）

资料来源：Wind，五矿经研院

图1：国内锑品价格走势图（截至2025年5月31日）

资料来源：Wind，安泰科，五矿经研院

图2：欧洲锑锭价格走势图（截至2025年5月31日）

资料来源：Wind，五矿经研院

供应整体偏紧，需求内外分化

——国内锑品供应整体偏紧

据中国有色金属工业协会锑业分会统计数据显示，2025年4月，锑业分会会员企业自产锑原料（锑精矿及其它）0.39万吨（金属含量），同比下降4.15%,1-4月累计自产锑原料（锑精矿及其它）1.48万吨（金属含量），同比增长0.75%；4月份锑锭产量为0.57万吨，同比增长4.16%，1-4月锑锭产量为1.77万吨，同比下降19%；4月份氧化锑产量为0.75万吨，同比下降17.44%,1-4月氧化锑产量为2.59万吨，同比下降18.5%。1-4月，国内锑品产量整体偏紧。总体来看，在锑品价格高位上涨的背景下，国内锑矿企业生产积极性虽然较高，但是4月以来锑矿产量出现小幅下滑，反映出近年来国内生态环保政策趋严，加之锑资源品位在长期高强度开采后品位已有所下降、选矿成本提高，锑资源供应已经进入平台期，难有大量增量资源释放；另一方面是因为受到出口政策及资源价格高位运行的影响，国内冶炼加工企业根据市场需求及成本情况加快调整供应节奏。

表2：2025年1-4月中国自产锑品情况

资料来源：中国有色金属工业协会锑业分会，五矿经研院

——受内外贸易环境影响，锑品进出口均明显下滑

出口方面，1-4月，我国没有出口锑矿砂及精矿；出口氧化锑4404.6吨，较去年同期下降59.30%，其中，4月出口956.8吨，较去年同期下降63.49%；1-4月，我国出口锑锭247吨，较去年同期下降75.82%，其中，4月出口90吨，较去年同期下降61.99%；1-4月，出口未锻轧铅锑合金（锑主要元素）1011.5吨，较去年同期下降45.08%，其中，4月出口222吨，较去年同期下降69.83%。

表3：2025年1-4月中国锑品出口情况（单位：吨）

数据来源：Wind，五矿经研院

进口方面，1-4月，我国进口锑精矿13723吨，较去年同期下降28.26%，其中，4月进口锑精矿4239吨，较去年同期下降33.09%；进口未锻轧铅锑合金（锑主要元素）8634.4吨，较去年同期增长7倍以上，其中,4月进口2056.7吨，较去年同期增长40倍以上。

表4：2025年1-4月中国锑品进口情况（单位：吨）

资料来源：Wind，五矿经研院

——国内需求整体增长，铅蓄电池出口低增

进入2025年以来，国内锑下游应用领域发展形势总体良好。1-4月，除了家用电冰箱外，其他主要应用领域都呈现增长态势，特别是合成橡胶、太阳能电池、汽车、新能源汽车等产量都实现两位数以上的上涨。

表5：锑主要下游应用领域发展情况

资料来源：Wind，五矿经研院

铅酸蓄电池出口略有增长。4月份，我国出口铅酸蓄电池1373.2万个，同比增长9.3%，当月出口数量处于年内相对较高水平；1-4月，累计出口铅酸蓄电池超过5033.5万个，同比增长0.1%，与去年同期水平接近。

图3：中国铅酸蓄电池出口（万个，%）

资料来源：Wind，五矿经研院

锑市场重大事件

美国锑业一季度业绩取得突破。2025年5月8日，美国锑业公司（USAC）公布2025年第一季度财务及运营业绩，多项核心指标创历史新高。数据显示，公司当季收入同比大增128%至700万美元，较2024年同期的310万美元增长390万美元；毛利同比飙升302%至240万美元，增幅达180万美元；净利润同比增长269%，实现54.7万美元盈利。业绩提升主要得益于锑产品销售均价环比上涨，以及沸石业务（BRZ部门）销量、价格双增长和维护成本下降。具体来看，锑产品第一季度销售额为590万美元，同比增长140%（增加350万美元），但受锑矿石供应合同及物流延迟影响，销量同比略有下滑，导致季末库存高于预期，不过库存成本低于当前市价，相关问题已在第二季度初解决，加工及销售规模逐步回升。公司现金储备持续增强，截至2025年3月31日现金头寸达1870万美元，较上年同期增加680万美元，财务状况稳健。公司董事长兼CEO Gary C.Evans指出，墨西哥马德罗锑冶炼厂已于2025年4月下旬重启，蒙大拿州冶炼厂扩建计划也于4月30日宣布，该扩建工程预计年底前完工，届时处理能力将提升至当前的6倍以上，主要原料来自阿拉斯加自有矿源（许可审批接近完成）。公司正致力于成为全球除中国外唯一全产业链整合的锑企，通过提升国际出货量、扩大沸石业务规模、优化产品定价及运营效率，预计后续季度业绩将持续改善。Evans强调，2025年将是公司加速发展的一年，随着各业务板块全面推进，有望为股东创造更高价值。

锑市场展望

供应方面，在供需持续调整、锑价持续冲高并高位运行的背景下，国内锑矿原料产量虽有所增加，但并没有出现大幅增长，同时进口锑精矿出现明显下滑，矿端整体供应保持偏紧；中长期来看，国内资源品位下降、环保压力下，国内锑原料供应偏紧格局将持续，虽然会随价格涨跌有所波动，但后续难有大幅增长；未来供应增量仍需要依赖进口锑资源，但国外多数项目仍处于项目早期，距形成稳定市场供应仍然有较远距离，同时高锑价背景下国外市场对锑资源竞争加剧，导致海外资源很难对中国市场形成更多增量原料供应；需求方面，4月份以来受美国肆意发起的“对等关税”等保护主义贸易政策影响，短期导致全球市场供需、金融等陷入紊乱状态。面对全球市场波动，国内制造业PMI连续在荣枯线以下，反映出相关政策对全球及国内制造业生产带来一定冲击。当然，我国仍将是全球经济增长的最重要引擎。因此，在密切关注海外政策变化的同时，后续重点关注国内稳定经济增长的政策效果，设备更新和消费品以旧换新、新能源等政策支持力度继续加大，政策效果也逐步显现，汽车、家电等消费增长或将进一步对锑品需求形成支撑。

整体而言，由于锑精矿整体难有显著增长，且在关键矿产竞争加剧背景下，资源的稀缺性、战略性将进一步显现；同时在国内需求保持增长的背景下，国内锑品价格有较强支撑，特别是冶炼企业仍将继续通过调节产量来适应市场供需及价格变化，出口政策及关税政策变化带来的短期冲击和影响将不会带来持续压力，锑产业链已经逐步在高位实现新的平衡。后续需重点关注关税争端缓和带来的全球贸易动荡趋缓、国内消费需求提振力度、出口政策优化后的供需变化，预计锑品价格仍将高位运行。

作者 | 李晓杰 中国金属矿业经济研究院高级研究员

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