黑色市场月度观察：需求转淡压缩利润，价格承压跌而不破
我的钢铁网讯：自五月中旬起，全国247家钢厂的高炉铁水日均产量在触及245.64万吨的历史高位后开始回落，且降幅逐周扩大。与此同时，市场提前交易钢材淡季需求走弱的预期，叠加宏观环境转弱以及部分下游行业风险上升，钢价承压下行。上海螺纹钢现货价格*在短短半月内累计下跌150元/吨，触及年内低点3100元/吨。
展望六月，Mysteel数据显示，247家钢厂日均高炉铁水产量月度均值水平后降至240万吨左右（上周为241.91万吨），整体降幅预计有限。供应端在淡季中仍表现出一定韧性，主要得益于当前钢厂盈利仍具吸引力，以及钢材总库存处于持续去化状态。
然而，也正是这样的高产强度构成了五月底市场持续压制钢价的关键驱动：在铁水成本受双焦价格下行拖累的背景下，高产量的持续释放迫使钢价不断向成本端靠拢（挤压钢厂利润），以更真实地反映淡季供需再平衡的压力。
另一方面，钢厂排产具备一定前瞻性，目前仅小幅调整的产量，反映出钢厂对淡季需求走弱的节奏仍存观望与博弈。我们判断，随着六月推进，钢材市场季节性回落趋势将逐步显现，但供需矛盾尚未完全暴露。若库存由降转升，市场或将通过价格快速下行释放压力，这一转折点预计将在六月下旬浮现。
在此背景下，短期钢价或将随市场预期和原料成本的同步下移而温和回落，预计上海螺纹钢*月均价将在五月基础上小幅下调。
具体来看，六月起国内钢材需求将进入季节性下滑通道。按历史经验判断，华东地区通常在六月中下旬进入梅雨季节，螺纹钢的表观需求和库存变动亦将在此阶段形成明显拐点，需求缩量趋势更加确定。
出口方面，当前板卷仍具良好的出口价差，短期内具备一定竞争优势。然而需高度关注海外扰动因素加剧：一方面，海外市场将同步进入季节性淡季，钢坯出口的高景气度可能遭遇扰动；另一方面，韩国、越南等国启动反倾销调查，将对国内宽卷出口造成阶段性冲击。尽管国内仍保有部分出口窗口，但海外价格持续下行也将对国内价格构成压制。同时，制造业终端需求同步转弱，原料补库意愿下降，板卷库存累增压力上升。
从产业链视角看，需求进入相对确定的收缩阶段后，钢厂盈利空间将同步收窄。当前原料端煤焦价格仍无止跌迹象，焦炭在六月存在两轮提降预期，江苏地区准一级焦到厂预估1450-1500元/吨左右；铁矿石价格亦将在铁水刚需回落背景下继续走低，港口PB粉价格低点预估达到720元/吨左右，测算江苏地区螺纹钢生产成本约在3000元/吨附近，随着钢材库存逐步累积，钢价低点或逐步向成本区间靠拢。
螺纹
五月螺纹钢价格呈“先稳后压”走势。上中旬，在中美关税摩擦缓解及国内政策边际宽松等利好驱动下，市场情绪短暂修复，价格短期企稳。但随着需求淡季拐点显现、前期房地产数据疲弱，市场对下游实际需求的悲观预期重新占据主导，价格重心开始下移。螺纹主力合约月均价环比下跌68元/吨，并于5月27日首次跌破3000元/吨，创2017年七月以来新低。
不过，从现货端来看，价格抗跌性相对较强，供需矛盾尚未明显激化。尽管整体需求不及去年同期，但五月小样本螺纹表观需求月环比下滑斜率为2%，显著低于去年同期的4.2%；同时，总库存去化速度较去年仅回落0.3个百分点。得益于此，五月螺纹基差始终维持在120元/吨以上，现货价格表现出一定韧性，上海螺纹现货均价环比四月仅微跌2元/吨，至3184元/吨。
展望六月，螺纹需求将面临多重扰动因素叠加，包括端午假期、中高考、梅雨季节及环保督查，需求下滑速度或将加快。预计小样本周度表需将从240万吨下降至220万吨左右，月环比降幅扩大至约9%，但仍低于去年同期14.5%的水平。
支撑需求的关键在于基建资金投放节奏的提前。截至5月底，全国新增专项债发行规模达4432亿元，完成当月计划的123%；累计发行进度达37.1%，明显高于去年同期的29.8%。剔除化债与土地储备用途后，前五个月常规专项债同比仍增长11.2%，对基建形成实质性托底。
供应方面，预计六月螺纹产量将小幅调整，或下降1.8%至224万吨，降幅整体可控。分结构看，短流程钢厂因螺废价差持续收窄（上周环比缩小25.6元/吨至837.8元/吨），利润空间迅速压缩，已普遍陷入亏损，厂库连续四周回升、并连续两周高于去年同期，减产意愿增强。相对而言，长流程钢厂吨钢盈利仍在30元/吨左右，厂内库存温和去化（环比下降2.6万吨），主动减产意愿不强。
综合判断，螺纹市场基本面矛盾仍处于缓慢积累阶段，价格中枢将较五月进一步下移。根据平衡表测算，受华东梅雨季影响，小样本总库存或在六月下旬重新由降转升，但累库幅度有限（预计在5万吨以内），库销比仍将低于去年同期5–7天，整体库存压力相对可控。
热卷
五月，中美联合发布日内瓦声明，阶段性修复市场对出口与内需的悲观预期，带动热卷下跌节奏短暂放缓。上海热卷*现货均价环比仅小幅下跌10元/吨，报3256元/吨，单月跌幅收窄至0.3%。
但进入五月中下旬后，钢材进入传统淡季，热卷需求拐点逐步显现。小样本周度表需跌至春节以来低点，五月最后一周，Mysteel监测的内贸日均现货成交量降至2.9万吨，创近八个月新低。市场对后市需求预期迅速转弱，价格加速下行：截至五月底，上海热卷现货价格下探至3180元/吨，刷新2024年10月以来新低。
展望六月，短期内热卷需求虽仍趋弱，但下滑节奏或较为缓慢。预计周均表需环比微降0.3万吨至319.9万吨，整体下游仍具部分支撑：
1. 出口方面，出口带动现实需求维持一定韧性。国内钢价持续下探，叠加热卷消费预期偏弱，促使贸易商主动降价、加快去库以维持出口。Mysteel小样本调研显示，约两成企业降价出货后，出口接单量已连续两周环比回升。同时，唐山港口热卷库存显著下降，五月末周度去库9.4万吨至56万吨，去库率环比提升至17%。
同时，中国钢价维持低位带来价格优势。五月末，上海港热卷FOB价格月累计下跌7美元至468美元/吨，接近近四年低点。当前越南市场与中国热卷报价价差已扩大至51美元/吨，有望继续支撑六月出口订单。
2. 制造业方面，新增订单边际回暖带动补库意愿回升。Mysteel调研显示，超五成样本企业新增订单环比持平，另有三成以上企业订单环比增长，部分抵消订单整体回落带来的压力。同时，部分钢厂反馈，六月制造业品种钢订单维持稳定，制造业端对原料采购的需求或仍相对平稳，暂未形成拖累。
然而，供应端压力正逐步抬升，或加速基本面矛盾积累。五月期间，多家钢厂提前检修，导致小样本热卷周产量环比下降3万吨至314万吨，厂库快速去化，月底库存降至75万吨，创近十年新低。当前热卷生产仍维持盈利（华北样本钢厂利润达100元/吨），在利润驱动与低库存支撑下，预计六月热卷产量将回升至325万吨，显著高于年内均值318万吨。
综合来看，随着供应压力回升，热卷基本面矛盾将进一步累积，价格中枢或继续下移。但短期出口支撑仍存，制造业需求尚未出现断崖式回落，或对价格形成一定缓冲。 整体跌幅仍属温和，难以出现破位下行。
铁矿
五月，青岛港PB粉*价格呈“先扬后抑”走势，月均价报757元/吨，环比小跌8元。月末价格已下探至732元/吨，创下自2024年10月以来新低。
月初，在中美对等关税延期90天的政策刺激下，市场情绪短暂修复，矿价一度反弹。然而，进入中旬后，国内钢材需求步入淡季、铁水产量同步见顶回落，价格反弹戛然而止并重新步入下行通道。至下旬，澳洲与巴西铁矿发运量明显放量，超出去年同期水平，市场再度聚焦“钢厂减产预期”与“矿石供应过剩”之间的矛盾，推动矿价进一步走低。
不过，从当前排产计划来看，钢厂实际减产力度仍不显著，预计六月Mysteel 247家钢厂全国日均铁水产量平均水平仍维持在240万吨左右。与此同时，钢厂利润持续收窄，导致对中低品位粉矿的采购需求上升；而港口疏港节奏加快，铁矿总库存去化速度不降反增，六月铁矿去库逻辑尚未终结。
综合判断，六月铁矿价格中枢或较五月继续回落且降幅扩大，但基本面尚具韧性，叠加钢厂仍有采购刚需，价格波动区间有望收窄。
煤焦
五月，港口准一级焦炭*均价报1286元/吨，较四月下跌59元；临汾低硫主焦煤*均价报1250元/吨，环比下降63元。
本月铁水产量高位回落，焦炭市场完成两轮提降。但在焦煤价格持续让利背景下，焦化利润并未明显压缩，焦炭产量虽略有调整，但整体减幅有限。展望后市，随着钢价进入淡季通道持续承压，原料煤仍有下行空间，钢厂利润压缩速度将快于焦化厂。同时，焦化厂已经提前进入累库阶段，季节性累库节奏显著前移，出货压力显现。在此背景下，尽管铁水产量下降速度较慢，但价格层面仍难稳固，预计六月将再现两轮提降。
焦煤方面，目前是黑色系价格中枢持续下移的主因。自四月底以来，焦煤期货盘面累计下挫近200点，至今仍未显现止跌迹象。盘面走弱带动现货价格持续回落，市场中间环节投机及贸易操作积极性持续下滑。从供需结构看，现货库存高位运行，难以有效去化；而矿山企业普遍未进入亏损区间，减产意愿不强。尤其在主产地国有企业占比较高的背景下，主动性减产或供给收缩的政策性调整尚未启动，市场供过于求格局短期难以扭转。
尽管部分地区个别矿山近期已开始检修或减产，但整体规模有限，无法实质性改变供需格局。在市场机制尚未完成产能出清前，焦煤价格预计仍将维持弱势，持续对下游焦钢企业形成“成本塌陷”压力。
综合来看，煤焦市场将继续在低位运行，期现价格仍具下行空间。
注：文中号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm
焦炭：日照港准一级出库
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