曹剑勇：6月板带材供需保持压力，高产+季节性走弱对冲出口缓和
我的钢铁网讯：进入6月板带材消费韧性尚存，但增量有限。一方面，下游端在淡季在淡季来临时补库量会有所下降；其次大类商品总库存量并不低，对于消化库存则需要一个周期。这两方面都体现出需求总量并没有出现过大的改善。虽然近期“关税”出现较为明显的缓和，这对于冷系产品“赶工”起到了一定支撑，但从税率依然较高且风险依然不可控的情况下，对于企业操作依然带来较大的困惑，对于其新增订单帮助则相对有限，更多维持去库后的基本库存储备为主。这些情况会对于热轧消费起到制约，对于未来好转的空间则会大大减弱。不过就Mysteel调研和市场反馈，当前制造业订单呈现减弱，企业当前主要以消化库存为主并采取低库存策略，因此在没有政策支撑的情况下，短期难以出现有效的回升。因此从逻辑上而言，供应变化不大，短期矛盾不强，但时间轴拉长后看，矛盾则会快速出现。
从6月份供应的结构面看，钢厂总检修量较5月份基本持平，钢厂利润环比则呈现压缩。但目前现金流依然为正，售卖压力暂无明显体现，这也是减量较难出现的原因。从实际产量角度看，月产量继续维持在610-620万吨水平，这也是市场对于未来高产量+季节性消费的存在担忧的核心。
从国内宏观趋势看，4月份CPI和PPI继续呈现双降趋势，对于市场心态难以带来好转。从资金角度考虑，虽然双降使得市场流动性增强。但发债结构并没有出现明显的变化，专项债、政策银行债均没有明显的变化。不过从储备而言，资金总量依然较多，这对于市场仍处于“后手”，等于变相防风险与抗通缩结构未变。因此未来长期结构看，未来政策预期依然存在，但整体以托底为主，对于市场起到的实际作用难以快速体现，因此6月份宏观面则围绕着“存量博弈”进行。
从Mysteel热轧平衡表测算看，6月份热轧供应持平，国内消费增量预期有限。外加6月份韩国反倾销落地，这对于短期出口而言仍需要比拼价格进行，增量较难体现。从路径推演看，6月份价格或将逐步在供需矛盾积累的过程中增加，再无减产和额外政策支撑的情况下，6月份库存才会明显体现，这才会对于价格起到明显的承压。因此6月如“内需下降”“钢厂供应持平”“海外价格难以回升”这对于供需矛盾承压，价格也会起到承压。
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5-6月板带材供需基本面
1、热轧板带材5-6月份热卷供应难以下降 企业利润扩张难度加大
从5-6月份的产量预估看，5月产量相比4月份继续维持，热轧产量检修复产互相交叉。企业利润虽有压缩，但继续维持在80-100元/吨水平，6月份钢厂暂无较多的检修计划，这也导致产量不会明显下降，短期厂库压力不大，低价销售可缓和当前矛盾，未来利润指标或将是第一观测点。而当前钢厂利润受到明显挤压下降至在80-100元/吨，在有利润的情况下，钢厂难言大规模减产。从几大黑色成材看，板带系的利润依然高于长材利润，因此在消费可以持续进行的情况下，品种间的变化也不会明显调整（长材仍以钢坯为主，板带仍以中厚板为主），所以在不考虑其他政策因素导致的减量，只考虑现实端的自主减量，那对于其矛盾预期则会继续维持，对于市场心态和价格起到承压。
钢厂就6月份出厂价格仍以平盘为主，核心对于成本与风险进行转嫁。在此过程中，其成本整体处于低位，为了保证订单维持，对于价格整体可上涨的动能则明显下降。从制造业订单的角度看，订单预期反而有一定下降，目前“关税”缓和出现后，对于新增订单暂无明显反馈，更多还是以前期停滞订单为主。此外出口可继续维持，但依然主要依靠以低价出口为主，目前买单出口利润相对偏低，这一切都会导致优势下降，对于高需求维持带来向上动能的制约。
图1：6月热轧钢厂检修对比图
2、热轧板带材5-6月份需求端情况
6月份需求调研看，出口消费依然是国内消费跷跷板中最为核心的，5月份钢厂出口接单基本完成，6月份钢厂接单反馈压力并不大，但核心的问题依然还是在利润与价差优势。不过5-6月份北方地区买单出口稍有回升，但这一过程中利润较之前有明显下降，这对于之前的价差优势相比则大幅减少，这对于出口量较之前相比则会呈现下降的趋势。于此同时国外价格还在呈现小幅下降，国内外价差收缩较为明显。这对于价格上限有抑制，其次对于总量也会起到抑制，如需要继续保持出口，那对于国内价格优势则要背负更多压力，这也是在动态平衡的情况下，对于价格的影响。
而国内支撑的几大大行业看：1、国内基建资金到位率会依然处于低位水平，房建资金则稍有好转。近期天气尚可，对于短期的消费起到支撑。但总资金量相对有限的情况下，仍以刚需为主，整体消费弹性并不充足，因此韧性在，但没有明显向上动能；2、制造业订单则处于相对低位，增量难以出现明显变化，短期囤货的意愿依然偏差，这对于制造业而言增量的过程就难以体现。因此国内需求呈现继续维持，但季节性矛盾仍会体现（除非关税大幅缓和导致海外强补库出现），而海外出口则会有一定下行，这一情况最终也会导致国内的矛盾有增加的预期。
图2：4月底PMI同环比图
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5-6月份板带材的核心支撑点
1、政策托底预期尚存 旺季消费尾部韧性尚存
政策对于当前的支撑托底预期在加强，特别对于防止市场价格过低有一定要求。这对于市场，信心会带来一定的底部支撑，但仅仅处于底部支撑的预期。目前市场结构看，国内短期刚需呈现维持，刚需则会导致钢厂基本订单可维持，这对于钢厂所体现的压力最多会在让利部分体现，并不会出现快速下降。因此在这一过程中，对于市场的可支撑力存在，但并没有明显的可回升动能。
目前工地资金到位速率虽然缓慢，但其韧性依然存在，这也导致了在淡季并未到来之前，工地的持续购买过程依然存在。就企业反馈，刚需购买存在，但无囤货动力。工程逐步上完正规，但无明显的加速动力。这一结构看，工地的消费韧性在未来未进入雨季与高温的情况下或将持续维持。
2、 国内出口仍可持续 断崖式下降预期并不强
国内制造业消费虽然不温不火，但整体韧性尚存，特别是在进入淡季前的补库和备货动力依然存在。这对于国内市场的基本消费量仍是一个较好的支撑，特别是在当前资金小幅缓和，采购量继续维持的情况下。这对于钢厂压力和市场消费持续性都会带来递延，虽然其速率会逐步放缓，但基本支撑量在，这对于国内基本面很难形成快速恶化的结构。
从国内5月份的消费预期看，基建小幅回升、制造业继续持平、出口边际转弱。这一结构下虽然难以给出消费有增长预期，但也难以出现下降的预期。这也是支撑消费是的核心动力。从4月份的表需预期环比下降2.3%，5月份表需预计环比下降1.8%，虽然下降，但整体降幅会有收窄，这也是对于消费韧性依然存在的核心因素。
就目前看，中国属于传统型出口型国家，出口矛盾是6月份的核心。不过从消费的角度看，前期抢出口，中期抢转口，近期交付前期停滞订单。国外出口在价格可继续维持优势的情况下，可持续减轻国内供需压力。这一支撑，则是呈现让利维持消费的核心，但这属于减量保价，属于支撑，并非涨价理由。
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5-6月份国内板带材主要的风险点
1、产量维持高位 表需高点已然出现 6月份进入传统淡季 季节性影响不可避免
钢厂当前利润尚可，在有利润的情况下，产量则会继续维持在高位水平。因此高产量维持，6月产量周均变化不会很大或将维持在610-625万吨/周水平.国内消费预期则会出现一定回落，特别是进入6月后，前期出口交付完毕，价差不合适的情况下，市场商品卷供应则会再度出现增量的趋势。因此这对于市场而言，主核心的矛盾点则依然在于产量，次要矛盾则是国内外市场价差。
从直接出口看，海外东南亚钢厂出厂热卷价格非但未出现回升，反而出现回落，出厂在500美金水平，其国内市场卖价则在480美金。相对比国内价格445-455美金，价格优势体现并不明显，这也或将抑制价格高点出现。从调研反馈看6月出口量基础稳定量维持，但买单出口和低价出口总量则仍需看市场价格进行调节，这也是影响结构和格局的核心，量级在这个过程中难以出现较为明显的上升动能。这或将是6月份最需要关注的风险点，价格高位，海外价格不涨，直接出口需求抑制价格上限。
图3：国内外价差对比
2、抢出口情绪带动较为强烈 实际或将带来预期差
由于“关税”对于市场所引发的猜测较多，对于情绪影响最为强烈，“关税”战开始情绪大幅回落。5月“关税”战暂停后，抢出口预期再度浮现。但市场并不了解中国对美国每个月的钢制品+成材出口量级，这也是对于市场最为猜测的点，未来可能会出现的预期差。
数据统计2024年中国出口到美国直接和间接（折合）钢材消费量在1500万吨水平，月均在125万吨。因此从断贸到恢复贸易这个过程，短期会对于制品消费与出口带来增量，但这一增量对于品种会有分化且总增量则相对有限。因为船运力、购买力、紧迫度问题，快消品、耐用品、日用品、劳防用品、娱乐用品等这些均会大于普通大类商品，这也是对于钢材消耗量预期虽大，但实际效果未必尽人意的方面。因此消费重心，则依然还是要看中国直接钢材出口，未来6月份仍有韩国和越南宽卷反倾销落地的预期，这对于6月份的出口会有量级影响。
图4：24年中国对美间接制品出口量统计
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总结
从6月份的情况看，消费韧性或将逐步下移，表需震荡结构也会有所体现。政策托底预期依然存在，但海外价格制约依然维持，这对于价格则会出现上行难，现实端矛盾累积的速度快慢，最终才能影响到市场绝对价格，因此6月初矛盾或将出现，价格前高后低预期体现明显。当前风险在于，“抢出口”消费预期差影响市场情绪，其次价格回升后，国内外供需结构呈现内流增加国内供需压力。
需要注意的点在于：1、钢厂未来接单压力是否上升；2、海外反倾销，对于直接出口是否会出现预期下降；3、盘面基差修复，国内外价格对比优势下降，高产对应季节性是否会体现。从以上3点看，对于6月份整个市场风险大于市场机会，供需矛盾难以体现，那最好的结果或将是震荡。要出现快速回升行情，那需要形成一轮新的供需平衡调节，即产量下滑，所带来的预期错配，这一概率并不大。
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