期货橱窗 | 镍价处于筑底阶段，下跌空间较为有限

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

3月上旬至4月上旬，沪镍多头撤离，伦镍空头力量显现，其中，国内主力和国际金融资本持有较少量空头敞口。目前，镍价处在长期价格区间低位，短期破位下跌，但低位继续下跌空间有限，处于筑底阶段。

沪镍多头撤离，伦镍空头力量显现。沪镍盘面，3月中旬多头撤离导致镍价下跌。4月7日，镍价跳空低开跌破支撑位121000元/吨，空头并未乘胜追击，多空双方在镍价低位各自减仓。伦镍盘面，2月下旬至3月中旬，多头主动增仓拉升价格，但镍价上涨乏力，短暂突破15000美元/吨压力位后持续回落；4月，空头力量显现，主动增仓7000手带动镍价跌破运行近半年的震荡区间下沿15000美元/吨，创2021年以来新低。4月7日，沪镍收盘价118640元/吨，较上月同期129550元/吨下跌8.4%；伦镍收盘价14364美元/吨，较上月同期16405美元/吨下跌13.6%。

图1：多头撤离导致镍价回落

沪镍多空博弈与价格走势

伦镍多空博弈与价格走势

资料来源：文华财经，五矿经研院

资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

国内外主力持仓偏空。4月7日，沪镍持仓量TOP20期货公司持有净空头5142手，较上月持仓基本持平；伦镍商业机构持有净空头8194手，较上月同期空头敞口收缩12131手；投资基金持有净空头2836手，较上月基本持平。

图2：国内外主力持仓偏空

沪镍TOP20期货公司净持仓

伦镍商业机构净持仓

资料来源：上期所，五矿经研院

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

市场炒作风险处在中等水平。4月7日，沪镍主力合约持仓量8.5万手，一手1吨，上期所指定交割仓库镍库存3.3万吨，盘面持仓规模与库存之比为2.5倍，处于历史均值低位；LME3个月期镍持仓24.6万手，一手6吨，库存20.2万吨，月均可交割产量6.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为3.7，综合考虑伦镍库存较为充裕、Cash/3M仍为贴水，市场炒作风险处在中等水平。

图3：市场炒作风险处在中等水平

沪镍库存和盘面持仓量

伦镍库存和盘面持仓量

资料来源：Wind，五矿经研院

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

镍价处在长期价格区间低位。沪镍期货价格长期运行区间在11-25万元/吨，伦镍期货价格长期运行区间在10000-35000美元/吨。4月7日，沪镍主力合约收盘价118640元/吨，处在长期价格区间6%分位；伦镍期货收盘价14364美元/吨，处在长期价格区间17%分位。

图4：镍价处在长期价格区间低位

沪镍价格位置

伦镍价格位置

资料来源：文华财经，五矿经研院

资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

镍价破位下跌。3月，沪镍价格在12万-14万元/吨震荡，4月7日镍价跳空低开跌破支撑位12万元/吨，出现破位下跌；3月，伦镍价格在15000-17000美元/吨区间震荡，4月上旬，伦镍向下突破运行近半年的震荡区间，价格弱势运行。

图5：镍价底部窄幅震荡

沪镍1小时K线图

伦镍1小时K线图

资料来源：文华财经，五矿经研院

资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

沪镍和伦镍远月较近月价格均处于升水状态，近期现货资源维持宽松状态。4月7日，沪镍远月合约价格较近月合约价格小幅升水2%，伦镍期货远月合约价格高于近月合约778.52美元/吨，折合升水5.4%；伦镍Cash/3M贴水214.07美元/吨，较上月同期小幅回落2.03美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，反映现货资源维持宽松状态。

图6：伦镍Cash/3M贴水214.07美元/吨

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

作者 宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

免责声明

上述内容仅代表研究员个人观点，不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。本公众号不对任何因使用本公众号所载任何内容所导致或可能引致的损失承担任何责任。Email: mr@minmetals.com 长按、扫描二维码，或者微信中查找“金属矿产”关注。主编：金志峰责任编辑：陈琦

声明：本文系转载自互联网，请读者仅作参考，并自行核实相关内容。若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请立即与铁甲网联系，本网将迅速给您回应并做处理，再次感谢您的阅读与关注。