期货橱窗 | 锌空头力量显现，市场情绪中性偏弱

（摄影：牛亚伟）

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

月上旬至月上旬，期货盘面多头资金撤离，空头力量显现，其中，国内主力和国际金融资本显著收缩多头敞口。目前，锌价处在长期价格区间中部偏低位置，短期破位下跌，伦锌价格向下跌破今年1-3月所处2700-3000美元吨震荡区间下沿，市场情绪中性偏弱。

多头资金撤离，空头力量显现。沪锌盘面，月，前期多头增量资金已全部撤离，盘面持仓处于18万手的较低水平，锌价在2300024500吨区间窄幅震荡。月中上旬，多头再次增仓但锌价上涨乏力，月下旬至月初，空头开始增仓下砸价格，日锌价跳空低开跌破短期支撑位23000吨，盘面资金由多头主导转向空头主导。伦锌盘面，月下旬至月，多空双方谨慎交锋，锌价围绕2900美元吨中枢震荡；月，空头小幅增仓4000手下砸锌价，成功带动价格跌破2700美元吨支撑位。日，沪锌收盘价24225吨，较上月同期25645吨下跌5.54%；伦锌收盘价2614.5美元吨，较上月同期2920美元吨下跌9.3%

：多头资金撤离，空头力量显现

国内主力和国际金融资本显著收缩多头敞口。日，沪锌持仓量TOP20期货公司持有净多头3430手，多头敞口较上月同期收缩11253手；伦锌商业机构持有净空头29879手，较上月同期空头敞口收缩6493手，投资基金持有净多头头寸19709手，较上月同期收缩10953手。

：国内主力和国际金融资本显著收缩多头敞口

市场炒作风险可控。日，沪锌主力合约持仓量9.5万手，一手吨，上期所指定交割仓库锌库存6.9万吨，盘面持仓规模与库存之比为6.9倍，处于历史均值水平；LME3个月期锌持仓22.6万手，一手25吨，库存12.8万吨，月均可交割产量73万吨，未来个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为2.4，综合考虑伦锌Cash/3M贴水，市场炒作风险可控。

市场炒作风险可控

沪锌和伦锌价格分别处在长期价格区间中部偏低位置。沪锌期货价格长期运行区间在1600030000吨，伦锌期货价格长期运行区间在19004900美元吨。日，沪锌主力合约收盘价22625吨，处在长期价格区间47%分位；伦锌期货收盘价2614.5美元吨，处在长期价格区间24%分位。

：沪锌和伦锌价格分别处在

长期价格区间中部偏低位置

月锌价破位下跌，运行至中期震荡区间下沿。2024月中旬至今，沪锌价格在2200026000吨区间宽幅震荡，伦锌价格在27003200美元吨价格区间震荡。月，沪锌价格在23000-24200吨窄幅震荡，日跳空低开跌破短期支撑位23000吨，跌至2024月以来形成的中期震荡区间下沿22000吨附近；月，伦锌延续27003200美元吨价格区间宽幅震荡，月上旬，伦锌价格向下突破震荡区间下沿，出现破位下跌。

月锌价破位下跌，运行至中期震荡区间下沿

锌价远月较近月价格基本持平，近期现货资源维持宽松。日，沪锌远月合约价格较近月合约价格贴水3.4%，伦锌远月合约价格高于近月合约价格30.75美元吨，折合小幅升水1.2%；伦锌Cash/3M贴水11.61美元吨，较上月同期上涨22.9美元吨，近期现货资源整体维持宽松。

：伦锌Cash/3M贴水11.61美元

资料来源：Wind，五矿期货研究中心

市场情绪中性偏弱，预期锌价月主要在2100023000吨运行。月沪锌期权隐含波动率位于历史低位，日报收于14.55%日伴随锌价暴跌快速回升至20%以上。从沪锌期权最大持仓量所在行权价来看，日，zn2505合约看跌期权较大持仓量所在行权价为21000吨，看涨期权较大持仓量所在行权价为23000吨，市场预期月锌价主要在21000-23000吨运行。从期权持仓量来看，日，看跌期权持仓量28655手，较上月同期增加11824手；看涨期权持仓量30289手，较上月同期增加8310手；持仓量PCR报收于0.95，市场情绪中性偏弱。

：期权隐含波动率位于历史低位,

持仓量PCR位于多空临界值以下

作者 宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

刘显杰 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

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