铁矿石季报丨二季度铁矿石价格震荡下行

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引言

2025年一季度铁矿石价格宽幅震荡运行，黑色系价格涨跌互现，铁矿石价格表现强于螺纹钢。截止3月31日，62%澳粉指数为102.55美元/干吨，较年初涨幅1.64%。

2025年1月初-2月中旬，铁矿石价格震荡偏强运行。2月下旬-3月初，由于多方消息扰动，市场对3月会议政策谨慎乐观，铁矿石价格高位回落。

一季度，铁矿石供需基本面综合表现为供弱需强格局。供应端方面，一季度全球铁矿石发运总量为36669万吨，同比减少789万吨，降幅2.1%；中国47港铁矿石两港卸前到港量为30405.6万吨，同比减少2664.6万吨，降幅8%；

需求端，一季度247家钢厂高炉生铁产量为2.07亿吨，同比增加421.83万吨，增幅为2.08%；

供应弱于需求，铁矿石港口库存呈持续去库趋势，截止3月28日，47港港口库存表现为先累库后去库，47港铁矿石库存总量14979万吨，比今年年初库存低631万吨，比去年同期库存低1万吨。一季度铁矿石基本面整体表现为供弱需强，对价格有一定的支撑。

Part 1.价格回顾：一季度铁矿石价格宽幅震荡运

2025年一季度铁矿石价格宽幅震荡运行，黑色系价格涨跌互现，铁矿石价格表现强于螺纹钢。

截止3月31日，62%澳粉指数为102.55美元/干吨，较年初涨幅1.64%；上海螺纹钢价格3181元/吨，较年初跌幅4.65%。铁矿石价格方面，62%澳粉指数表现强于新交所掉期主力合约强于青岛港PB粉强于铁矿石期货主力合约。

2025年1月初-2月中旬，铁矿石价格震荡偏强运行。主因海外宏观氛围转暖叠加产业层面交易成材供需错配逻辑，对铁矿石价格有较强支撑。

另外临近三月份重要会议，市场对宏观刺激政策有所期待，市场情绪显著改善。铁矿石基本面，受飓风天气影响，铁矿石供应降幅明显，进一步推高矿价。

2月下旬-3月初，由于多方消息扰动，市场对三月会议政策谨慎乐观，铁矿石价格高位回落。3月，主交易逻辑为限产传闻和旺季需求验证，铁矿石价格震荡运行为主。

进口利润方面，远期现货价格表现强于港口现货，进口利润收缩明显，以PB粉为例，截止3月31日，PB粉进口利润为-12元/吨，环比收缩11；

基差方面，基于05合约PB粉期现价差0元/吨，环比走扩2；钢厂利润方面，一季度钢厂利润窄幅波动为主，截止目前，江苏螺纹钢毛利为117元/吨。

2.1供应

2025年1-3月受澳巴天气干扰强于去年同期，全球铁矿石发运总量为36669万吨，同比减少789万吨，降幅2.1%。

其中澳洲铁矿石累计供应21746万吨，同比减少270万吨，降幅1.2%；巴西铁矿石累计供应8252万吨，同比减少7万吨，基本持平；澳巴以外铁矿石累计供应6671万吨，同比减少512万吨，降幅7.1%；非主流国家中同比减量最多的国家主要是印度，增量突出利比里亚、塞拉利昂、瑞典。

从目前四大矿山发运进度、新增产能及年度发运目标来看，二季度澳巴发运仍有增量空间，全球铁矿石供应环比或将增加。

2025年1-3月中国47港铁矿石两港卸前到港量为30405.6万吨，同比减少2664.6万吨，降幅8%。

分到具体国别来看，与发运量增量趋势基本一致，除澳巴外，其他国家中印度、加拿大减量明显，品种方面减量较多的品种主要为PB粉块、混合粉等。根据季节性预测，二季度到港量高点或将出现在5月，总体环比一季度有所增量。

2025年1-3月中国47港港口库存表现为先累库后去库。截止3月28日，47港铁矿石库存总量14979万吨，比今年年初库存低631万吨，比去年同期库存低1万吨。

趋势上，一季度国内原料消耗需求呈现回升趋势，2-3月铁水产量加速恢复，导致2月中旬至3月底呈现整体去库趋势，最高点1.6亿吨，最低点1.49亿吨，综合去库幅度达到7%。

从二季度铁矿石供需预期来看，需求高点将出现在4月，供应宽松程度将逐月扩大，供应向上空间大于需求，47港铁矿石库存在二季度呈现先弱稳后回升趋势，回升斜率不及去年。

.2需求

根据世界钢协统计，2025年1-2月份全球粗钢产量为3.02亿吨，同比去年减少620.2万吨。中国1-2月份粗钢产量为1.66亿吨，同比去年减少208.2万吨，中国以外的国家粗钢产量同比也有一定的程度的下降。

在亚洲，除了中国外其他国家的粗钢产量同比小幅回落，受中国粗钢减量影响，累计同比去年减少256.3万吨。其中印度有一定的增量贡献，印度1-2月粗钢累计产量为2637.2万吨，同比去年增加168.7万吨。

根据Mysteel247高炉数据显示，2025年1-3月份中国样本高炉生铁产量为2.07亿吨，同比增加421.83万吨，增幅为2.08%。日均铁水产量达到了229.58万吨/天，同比去年增加7.16万吨/天,增幅为3.22%。

今年铁水的产量与去年同期相比增量较为明显，其主要核心原因在于市场政策预期较强，叠加钢厂盈利率维持高位，在钢材低库存下，钢厂利润高于去年同期，整体来看，一季度钢厂复产高炉数量多于检修，铁水增加明显。

受钢厂高炉铁水增加的影响，今年以来钢厂的疏港量、港口现货成交量指标与去年同期水平相比均出现了上涨。

其中47港一季度日均疏港在321.38万吨/天，同比去年增加7.34万吨/天，Mysteel统计的港口现货日均成交量一季度为87.8万吨，同比去年增加11.1万吨。

今年钢厂在库存上继续采用低库存策略，1-3月份Mysteel统计的247家钢厂铁矿石库存较年初去库748.5万吨，去库幅度7.59%。

今年多数钢厂更加注重原料采购成本控制，年后钢厂一直维持低库存策略，原料库存天数进一步压缩，库存天数从年初的35.11天降至31.04天，在采购上更倾向于港口现货，因此港口端补货情绪同比有所增强。

春节前受宏观政策预期影响，钢厂一直处于累库的状态，节后需求恢复缓慢，钢厂回到正常消耗库存的节奏中，虽然钢厂整体盈利率维持相对高位，多数钢厂仍维持低库存策略，一季度受钢厂成材低位，利润改善，高炉铁水稳步回升，叠加季末正值需求旺季，钢厂港口以及海漂补库情绪有所好转。

展望二季度，铁矿石基本面环比一季度供增需减，供应宽松逐步扩大，港口库存环比一季度末累库。从近几年季节性走势和矿山新增项目来看，进口矿二季度到港量相较一季度提升可能性较大；

需求方面来看，暂无无控产政策影响的情况下，成材表需将见顶，二季度出口压力加大，黑色产业或将开始负反馈，铁水产量在二季度或经历一个先高后低的过程。在供需影响下，预计47港铁矿石库存将先窄幅波动后累库。

价格走势方面，季节性角度看，选取近十四年（2011年-2024年）62%澳粉指数研究发现，二季度价格均值高于一季度的比例达到71.4%，但考虑到今年外部宏观环境冲击，叠加二季度铁矿石供增需减的基本面格局，二季度价格将整体弱于一季度，季度均价中枢下移至94美元左右。

数据来源：钢联数据文章作者：何佳

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