钢铁市场周度观察：黑色系价格——短期修复延续但阶段性压力递增
我的钢铁网讯：根据前一周研判，黑色系市场上周开启价格修复窗口。随着国内重要会议闭幕，市场逻辑逐步回归基本面，钢铁产业链供需两端同步改善：一方面高炉铁水产量稳步回升，另一方面下游需求阶段性回暖，推动黑色系商品价格企稳回升。
黑色系弱势修复过程中，品种表现分化明显：
1. 原料端：铁矿石领涨，焦煤、焦炭承压
铁矿石涨幅居前，青岛港 PB 粉环比上涨 1.2%，受港口库存下降及高炉铁水产量回升支撑。反观焦煤、焦炭，供应端压力较大，价格上涨乏力，第 11 轮焦炭提降于周五落地，现货价格下调。
2. 成材端：热卷强于螺纹，需求韧性主导价格
上海热卷现货价格环比上涨 0.9%，而螺纹下跌 0.6%。主要因热卷内外需韧性更强（本周表需创近四年同期新高），而螺纹需求增速放缓，单周需求仅增 12.9 万吨，较上周减少 16.7 万吨，去库速度放缓。受此影响，江苏钢厂螺纹即期利润收窄 20 元/吨至 94 元/吨。
预计短期内黑色系商品的修复窗口或将持续，主要基于以下三点原因：
1. 季节性需求回暖仍有提升空间
当前螺纹钢需求仍具备季节性回升的潜力，尤其是北方地区。随着采暖季结束，下游工地施工将逐步恢复正常。据 Mysteel 测算，北方市场需求仍有至少 15 万吨的增长空间，这将对价格形成有力支撑。
2. 出口市场动能不减
据 Mysteel 最新监测数据显示，本期钢材出口发运量达 188.2 万吨，尽管环比小幅下降 1.8 万吨，但整体仍处于高位运行区间。短期内，钢材出口市场韧性依旧，且出口关税政策调整尚未对市场造成显著负面影响。
3. 铁水产量稳步回升，强化成本支撑
上周Mysteel统计全国日均铁水产量环比微增至 230.6 万吨。尽管受重要会议期间环保限产政策影响，北方地区产量增速短暂放缓，但预计本周部分地区的铁水产量将明显恢复，从而进一步巩固成本端对黑色系价格的支撑。
尽管短期内黑色系商品价格仍具修复动力，但从阶段性趋势来看，四月份市场的不确定性显著增加，价格或面临回调压力，主要受以下三大因素影响：
1. 螺纹旺季需求见顶，供应持续增加，去库速度放缓
当前螺纹钢需求已进入旺季高点区间，但后续增长空间有限，且去库速度可能放缓。据百年建筑调研，上周建筑工地资金到位率出现节后首次下降，环比降低 0.06 个百分点至 57.22%，或对季节性需求的持续性构成约束。此外，螺纹表需增速已连续三周低于去年农历同期水平，预计四月上旬或触及峰值。
从项目规模来看，Mysteel 预估今年建筑钢材相关项目规模较去年下降约 30%。在地方政府债务压力加剧的背景下，政府性项目资金的使用效率或受债务化解影响，进而压制基建需求。这意味着，今年螺纹钢需求峰值大概率低于去年同期水平。
与此同时，受低厂库及生产利润驱动，螺纹钢产量近期持续上升。据 Mysteel 小样本数据，上周螺纹钢产量已达 227.1 万吨，超过去年同期旺季高点。供应端的持续释放可能导致市场去库速度放缓，库存压力加大，从而加剧市场调整风险。
2. 出口压力逐步显现，外部市场对国内价格支撑减弱
近期，国内钢材出口市场承压明显，热卷出口订单已显现下滑迹象。随着关税政策调整及海外反倾销措施增多，预计四月份热卷出口量将环比三月减少约 60 万吨，出口市场的支撑作用减弱。
在外需收缩的背景下，国内市场或需要吸收更多供应压力，而国内需求增量受限，可能对钢价形成更大拖累。若海外贸易壁垒进一步强化，出口订单萎缩的趋势或将延续，进而削弱市场对热卷价格的乐观预期。
3. 内外压力下，钢厂减产将削弱成本支撑
受需求端压力及原料端供给过剩影响，钢厂可能主动或被动调整产量。预计三月底全国日均铁水产量将升至 235 万吨，已接近供应压力的临界点。在出口订单下降、螺纹需求见顶的情况下，钢厂或通过减产来应对需求放缓。
如果钢厂大规模缩减产量，原料端的供给过剩情况将更加明显，导致成本支撑快速削弱。届时，铁矿石、焦炭等主要原材料价格可能面临回调压力，从而加剧黑色系价格整体下行的风险。
综合来看，尽管短期市场仍具修复动力，但需求端见顶、出口承压、成本支撑趋弱的三重压力正在发酵，或将持续压制钢价上涨空间，预计难以突破前期高点（前期上海螺纹*现货价格高点为3380元/吨）：按当前市场预估，若铁矿石价格维持在 810 元/吨、焦炭完成一轮提涨，并假设钢厂维持 70 元/吨左右的生产利润，三月上海螺纹*现货价格高点或在 3350 元/吨。然而，随着四月供应压力加大，价格承压回调的风险亦需重点关注。
螺纹
上周，螺纹钢需求增速因南方基建资金紧张有所放缓，但整体仍呈季节性回升态势。供应端方面，螺纹钢产量已突破去年三至四月的旺季高点。尽管库存去化趋势延续，但去库速度低于去年同期水平，反映出需求恢复力度相对有限。受此影响，上周后半段螺纹钢价格虽有所修复，但上海现货价格周五收于3290元/吨，较前一周周五的3310元/吨小幅回落。
供给端：产量持续上行，厂库去化放缓
据Mysteel小样本统计数据，上周螺纹钢产量环比大增10.3万吨，达227.1万吨，已超去年上半年旺季最高点（222.1万吨）。其中，长流程钢厂贡献主要增量，环比增加11万吨至197.6万吨，西北和华东地区产量增幅尤为显著。
尽管近期钢厂利润空间收窄，但模型测算显示，江苏地区长流程钢厂即期利润仍维持在94元/吨左右，同时钢厂库存已连续三周下降，生产积极性尚存。预计本周螺纹钢产量将继续小幅增长4.8万吨，达到231.2万吨，但增速较上周有所放缓。
从区域来看，华东地区螺纹钢产量已达110万吨，逼近去年全年峰值（111.7万吨），进一步增长空间有限。而南方市场因需求疲软，上周钢厂库存仅下降0.1万吨，钢厂生产意愿或有所减弱。因此，短期内产量的进一步提升可能主要依赖北方部分钢厂的复产。
短流程钢厂方面，产量或已阶段性见顶。当前短流程钢厂全面陷入亏损，上周螺废价差环比收窄22元/吨至864元/吨，华东地区电炉厂谷电生产接近盈亏平衡，部分企业已计划缩短生产时间甚至减产，后续供应或趋于收缩。
需求端：季节性回升，但资金压力制约增长
上周螺纹钢表观需求环比增加12.9万吨，达到233.2万吨，继续沿季节性回升轨道运行。随着北方采暖季结束，施工活动逐步恢复，预计下游需求仍有至少15万吨的增长空间。此外，尽管上周百年建筑工地资金到位率环比微降0.06个百分点至57.22%，但仍高于去年同期的56.5%，短期需求回升仍具支撑。
然而，需要关注的是，若后续资金到位情况未见明显改善，可能拖累华东及南方地区需求复苏的步伐。同时，据Mysteel初步统计，今年整体建筑项目数量或同比减少近三成，加之政府财政政策侧重于债务化解，实际需求增长空间可能受限，预计今年螺纹钢需求旺季峰值低于去年水平。
展望：短期价格修复，后续存回落风险
综合来看，短期内北方需求释放仍将带动库存去化，市场价格亦有望进一步修复。然而，需特别警惕的是，当前螺纹钢产量已超过去年旺季高点，且扩张趋势未见缓解。一旦四月上旬需求触及峰值，库存去化速度可能明显放缓，届时价格或再度承压回落。
热卷
上周热卷价格呈现“先跌后涨”走势。受海外关税政策影响，市场情绪持续承压，导致前半周价格走弱。然而，随着后半周热卷去库速度加快、需求保持韧性，市场信心有所修复，卷价出现反弹。不过，整体价格中枢仍有所下移：上海热卷现货周均价环比下跌28元/吨，报3370元/吨。
供给端：产量回升但增长空间有限
会议结束后，华北地区钢厂陆续复产，推动热卷供应回升。上周小样本热卷产量环比增加7.1万吨至318.7万吨。预计本周起，华北仍有钢厂恢复生产，产量将继续增长。然而，当前热卷小样本产能利用率已升至81.4%，达到近五年同期最高水平，在大多数钢厂已接近满负荷生产的情况下，产量进一步提升的空间有限。预计三月热卷小样本周均产量或在320万吨附近见顶。
需求端：出口维持惯性，制造业刚需支撑
热卷需求展现出较强韧性。上周小样本热卷表观需求环比增加13万吨，达到331万吨，创近八年同期最高水平。同时，库销比环比下降0.7天至8.8天，反映库存消化速度加快。这主要受两方面支撑：
1. 出口维持惯性——根据Mysteel周度数据，截至3月12日当周，中国钢材全球发运量为188.21万吨，已连续三周维持在相对稳定区间（边际波动不超过2万吨）。
2. 制造业刚需补库——下游制造业在季节性回暖背景下，持续释放采购需求，进一步推动库存去化。
展望：价格修复窗口持续，四月或迎压力
短期来看，热卷需求支撑仍存，价格修复窗口期预计将延续。
然而，四月市场的不确定性显著增加，或对价格形成较大下行压力。特别是出口需求或面临冲击：
1. 出口订单下滑——Mysteel调研显示，自二月下旬以来，国内钢厂出口订单持续减少。
2. 海外风险增加——随着关税政策调整及反倾销措施增多，预计四月热卷出口量将较三月环比减少约60万吨，出口市场对需求的支撑作用将明显减弱。
铁矿
上周，青岛港PB粉*周均价报777元/吨，环比微跌1元/吨。上半周，受关税政策及限产预期影响，市场情绪承压，矿价在低位窄幅震荡。下半周，随着热卷需求保持韧性、库存去化加速，市场信心回暖，矿价亦受港口去库逻辑推动而回升。
供需动态：铁水产量回升，去库速度放缓
当前，建材需求恢复速度放缓，钢厂利润空间收缩，但Mysteel全国日均铁水产量持续回升，预计本周将增至233万吨附近，对矿价形成支撑。然而，市场对后续限产预期仍较强，同时铁矿去库速度开始放缓，矿价上涨空间受限。本轮反弹预计难以突破前期高点，反弹目标区间或在800-810元/吨。
展望：矿价上涨受限，四月存回调压力
短期来看，预计下周青岛港PB粉*周均价将上涨。然而，需警惕三月底至四月初的市场拐点风险：
1. 高产量施压——若铁水日均产量突破235万吨，供应端压力将进一步增强。
2. 螺纹需求见顶——随着螺纹钢需求步入季节性高点，市场驱动因素或减弱，矿价可能面临拐头回落压力。
综合来看，短期内矿价仍有一定支撑，但需关注四月份需求边际变化以及铁水产量增减的影响，以防范市场波动风险。
双焦
上周，双焦期货价格受宏观情绪及市场预期主导，盘面出现明显反弹。然而，现货市场仍维持弱势下行，焦炭第11轮提降已落地。现货价格方面，港口准一级焦*均价报1370元/吨，环比下跌36元/吨；临汾低硫主焦煤*均价报1294元/吨，环比下跌14元/吨。
供需：焦煤库存未大幅累积，焦炭供需趋于平衡
当前，焦煤市场拍卖成交情况有所改善，且下游低库存刚需补库对煤矿库存形成一定支撑，部分矿山报价已企稳。然而，展望后市，重要会议后主产地经济运行会议提出“以量补价”目标，预计煤矿产量仍有增长空间，矿山库存压力缓解的窗口期或将逐步缩短。
关于进口煤政策，市场传出可能收紧的消息，但综合市场反馈来看，若政策调整，预计主要涉及电煤领域，以促进煤炭市场稳定，未必能改变炼焦煤整体供需宽松的格局。
焦炭基本面正逐步改善并趋于平衡。近期焦化企业亏损有所扩大，预计控产态度延续，而铁水产量持续回升，当日均铁水产量达到230万吨后，焦炭供需已接近了平衡点。上周港口库存增长主要受期现操作及焦企发货节奏变化影响，预计后续焦炭基本面将继续修复。
展望：库存压力缓解但反弹空间有限
尽管煤焦供需面趋向改善，库存压力阶段性缓解，但价格进入快速反弹通道仍存阻力，主要受以下因素制约：
1. 钢厂原料库存尚未大幅下降，仍需时间消化，短期补库动力有限。
2. 成材端需求实际表现不及预期，对煤焦价格的支撑力度较弱。
预计随铁水增产，三月底可能出现试探性涨价，但仍需警惕粗钢产量调控带来的不确定性。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦
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