海外矿情 | 价格低迷下有人激进有人后退——2025年第10周主要资源国动态评述

【亚洲】

菲律宾：菲律宾镍业与DMCI矿业公司宣布成立合资企业以开发该国镍矿

【大洋洲】

澳大利亚：力拓在完成67亿美元的Arcadium收购后创建锂子公司

【北美洲】

加拿大：加拿大将延长矿产勘探税收抵免两年

美国：南非Sibanye退出美国流纹岩岭锂硼项目

【南美洲】

智利：SQM在锂价格长期低迷的情况下削减开支

秘鲁：Triple Flag3500万美元收购秘鲁矿场

【非洲】

刚果（金）：摩科瑞与嘉能可续签与杰卡明的铜采购协议

【欧洲】

俄罗斯：极地黄金公司2024年利润大幅增长

【亚洲】

菲律宾：菲律宾镍业与DMCI矿业公司宣布成立合资企业以开发该国镍矿

事件：菲律宾参议院议长弗朗西斯・埃斯库德罗周四表示，菲律宾镍业公司（Nickel Asia Corporation）与DMCI矿业公司（DMCI Mining Corporation）宣布成立合资企业，在菲律宾开发镍加工厂，这是提升该国矿产价值链的“里程碑式跨越”。埃斯库德罗在声明中指出，该合作是推动本地矿产加工业发展、创造就业机会并巩固菲律宾全球矿业地位的重要一步。他表示：“这一伙伴关系标志着我们在提升矿产资源附加值的道路上迈出了关键一步。它不仅与我们减少原矿出口的愿景高度契合，还为经济增长和民众就业开辟了新路径。”此前，菲律宾参议院于上月通过了《大型金属矿业强化财政制度法案》（参议院第2826号法案），该法案规定自颁布之日起五年后禁止本地开采的原矿出口。作为法案主要修订者，埃斯库德罗强调，立法旨在重塑矿业监管框架，确保本地矿产资源实现更高附加值。他乐观认为，镍业公司与DMCI的合作将与法案目标一致，并凸显行业对本地加工投资的意愿。埃斯库德罗称：“此类举措将赋能我们以负责任和可持续的方式开发自然资源，同时为菲律宾人民和本地经济释放巨大潜力。”

根据协议，两家公司于日签署谅解备忘录，计划利用镍业公司在镍加工与勘探领域的专长，结合DMCI矿业的工程建设优势，共同探索镍加工厂的开发可行性。双方将在未来两至三年内完成技术选型、厂址确定，并通过联合勘探确保稳定的镍矿供应（需获得许可审批）。此外，他们还将探讨成立合资实体的股权结构，以开发和运营该设施。（GOV PH

评述：菲律宾此次镍业合资项目的落地，标志着其矿业政策与市场需求的深度共振。作为全球第三大镍生产国（占全球产量约10%），菲律宾长期依赖原矿出口，而《大型金属矿业强化财政制度法案》的实施将迫使行业向高附加值加工转型。此次合作不仅是镍业公司与DMCI矿业的资源整合，更是菲律宾响应全球镍需求结构变化（如电动汽车电池对精炼镍的需求激增）的战略布局。镍业公司的加工技术积累与DMCI的工程能力形成互补，或加速菲律宾从“资源输出”向“材料制造”的升级。例如，该合资企业可能聚焦于高冰镍或氢氧化镍等中间产品生产，直接对接中国、印尼等下游市场。同时，联合勘探机制的建立有助于保障原料供应稳定性，缓解菲律宾矿山品位下降（如三描礼士省镍矿资源衰减）的风险。当然，菲律宾需与印尼、新喀里多尼亚等镍生产国竞争投资。印尼通过禁止原矿出口和税收优惠政策，已吸引大量镍加工产能（如青山控股的不锈钢与电池材料项目）。菲律宾的优势在于地理位置邻近中国市场，但需解决基础设施薄弱（如港口物流效率低）和环保争议（如矿渣处理问题）。此外，国际ESG标准对镍供应链的审查趋严（如欧盟《新电池法》对碳足迹的要求），可能倒逼菲律宾提升加工环节的可持续性。若项目顺利推进，菲律宾或成为东南亚镍加工中心之一，缓解全球精炼镍供应紧张（2024年全球镍缺口约15万吨）。同时，此举可能加速中国镍企的“走出去”战略——镍业公司与DMCI均与中国资本存在合作历史，未来或进一步引入中资技术与资金，形成“资源技术市场”闭环。然而，该国矿业发展面临一系列挑战。短期挑战包括政策执行效率（许可证审批周期长）、社区阻力（土地纠纷）及国际镍价波动。长期来看，若菲律宾能借此转型成功，其矿业GDP占比有望从当前的1.5%提升至3%以上，为经济增长注入新动能。这一案例也为其他资源国提供了“政策引导公私合营”的转型范式参考。

【大洋洲】

澳大利亚：力拓在完成67亿美元的Arcadium收购后创建锂子公司

事件：力拓已经正式完成了67亿美元的收购阿卡迪亚锂，并将成立新的子公司力拓锂。新成立的部门将接管力拓的阿根廷25亿美元的Rincon项目但不包括矿业巨头的塞尔维亚的Jadar锂项目。收购Arcadium10月宣布，标志着里约的十多年来最大的一笔交易。公司将成为世界上最大的锂矿商之一，仅次于美国的Albemarle和智利的SQM。力拓锂业计划到2028年将其产能扩大到每年超过200000吨碳酸锂当量(LCE)。（MINING

评述：力拓公司正在阿根廷和澳大利亚增加锂矿，并在美国、中国、日本和英国增加加工设施。其客户群将包括一些大公司，如特斯拉、宝马和通用汽车。过去七年来，力拓一直在稳步扩大其在电池材料市场的份额。2018年，公司试图以50亿美元收购SQM。三年后，通过来自加州硼酸盐矿示范工厂的废石开始生产锂。2022年收购阿根廷Rincon锂项目，该资产的储量约为200万吨，矿井寿命预计40年。力拓计划投资25亿美元在Rincon建造一座电池级碳酸锂工厂，初期年产能为3000吨。首次生产预计在2028年，三年后将达到满负荷。公司还试图重启其在塞尔维亚价值24亿美元的Jadar项目，预计每年生产58000吨精制电池级碳酸锂，将成为欧洲最大的锂矿。由于出于环境考虑的广泛抗议，该国于2022年吊销了力拓的采矿许可证，该项目可满足欧洲目前90%的锂需求。

【北美洲】

加拿大：加拿大将延长矿产勘探税收抵免两年

事件：加拿大自然资源部长乔纳森威尔金森(Jonathan Wilkinson)3日表示，作为政府支持勘探项目、能源和自然资源投资的举措的一部分，加拿大将把31日到期的矿产勘探税收抵免延长两年。矿产勘探税收抵免是一种资本市场工具，为投资者投资小型矿业公司的流通股份提供15%的税收抵免。威尔金森表示延期是为了确保矿业部门有工具为勘探项目筹集资金，也是政府为企业提供中国以外的替代资金来源的尝试。延期预计将提供1.1亿加元(7605万美元支持矿产勘探投资。延期决定将在周日召开的加拿大勘探者和开发者协会(PDAC)年会上宣布，这是全球矿业公司及其金融家最大的聚会之一。（路透社）

评述：美国总统唐纳德特朗普威胁要对大多数加拿大商品征收25%的关税，矿商们正准备在北美爆发贸易战，同时也在关注中国对关键矿物出口的更严格控制。加拿大通过向华盛顿提供锗和镓等关键矿物的安全供应，与美国建立了互利的伙伴关系。加拿大已经准备好了报复措施，以防特朗普对加拿大和墨西哥征收关税。虽然加拿大可能不会在第一轮反关税措施中对金属征收出口税，但它正在考虑未来对锌、铜和镍等商品征收出口税。必和必拓首席执行官迈克亨利表示，与其他国家相比，加拿大的竞争力已经下降，这些国家正在成为新的采矿目的地，并为矿商发放更快的许可程序。“过去的成功并不是未来成功的指标”，他指的是澳大利亚和加拿大。必和必拓正在加拿大萨斯喀彻温省开发一个钾矿，一旦投产，这将是该国矿业公司有史以来最大的投资。

美国：南非Sibanye退出美国流纹岩岭锂硼项目

事件：南非贵金属矿商Sibanye-Stillwater已经取消了计划中的投资美国内华达州流纹岩岭锂硼项目，部分原因是锂价格疲软。2021年，Sibanye与澳大利亚ioneer Ltd达成协议，为该项目组建合资公司。这家总部位于约翰内斯堡的公司计划投资4.9亿美元获得50%的股份。在审查了对拟建矿山的最新研究后，Sibanye-Stillwater选择不进行进一步投资，称该项目“不符合谨慎定价假设下的Sibanye-Stillwater投资最低回报率”。（MINING

评述：流纹岩脊一直被吹捧为美国努力加强关键矿物的国内供应和减少对中国依赖的重要组成部分，但锂价格已从2022年的峰值下跌并阻碍了一些投资。尽管退出了该项目，Sibanye-Stillwater重申了其对美国市场及其电池金属战略的承诺，表示将继续评估该领域的增长机会。Sibanye的退出不会影响9.96亿美元的贷款从美国能源部获得担保，前提是满足先决条件。流纹岩岭预计将运营22年，预计每年生产22000吨碳酸锂，足以为370000辆电动汽车提供动力。它还将生产170000吨硼酸。据ioneer称，硼的销售预计将占该矿总收入的30%40%，为锂市场的波动提供了缓冲。

【南美洲】

智利：SQM在锂价格长期低迷的情况下削减开支

事件：由于电池金属价格的长期疲软继续侵蚀利润率，全球第二大锂生产商智利的SQM 3日宣布缩减今年的支出。公司计划在2025年业务投资总额为11亿美元，其中5.5亿美元将用于智利锂业务，3.5亿美元将用于碘和植物营养业务，3.5亿美元将用于资助国际锂风险投资，去年SQM该资本支出额为16亿美元。公司2024年第四季度收益再次大幅下降，利润从去年同期的2.06亿美元暴跌近41%，至1.2亿美元。锂和衍生品的全年收入总计22亿美元，较2023年的52亿美元大幅下降56.7%。尽管经济低迷，但首席执行官里卡多拉莫斯(Ricardo Ramos)仍持乐观态度，称2024年市场需求将增长25%。受电动汽车(EV)销售和电池储能系统越来越多的采用的推动，今年全球需求可能增长17%左右。（MINING)

评述：SQM预计，与2024年相比锂的销量将增长15%，其中包括来自澳大利亚荷兰山(Mt. Holland)的约10000吨碳酸锂当量(LCE)Kwinana炼油厂有望在2025年中期开始运营。另一方面，公司预计今年锂的平均实现价格将会下降，第一季度的价格将略低于2024年第四季度的价格。SQM2025年锂指引表明，公司产量将低于其产能。受电动汽车需求弱于预期的影响，锂市场受到了长期低迷的打击。作为回应，许多锂生产商缩减了运营规模，削减了支出以保护利润率。最近采取行动的是Sibanye-Stillwater二月选择不要继续在美国内华达州进行流纹岩岭锂硼项目。

秘鲁：Triple Flag3500万美元收购秘鲁矿场

事件：Triple Flag3日收购了总部位于利马的私人矿业集团Sierra Sun经营的ArcataAzuca矿的银和金矿，从而在其投资组合中增加了两项秘鲁资产。作为对价，Triple Flag将预先支付3500万美元现金，然后按每盎司现货白银或黄金价格的10%支付后续款项。ArcataAzuca的矿山寿命预计至少有10年，Sierra Sun的目标是在近期重启Arcata的生产，到2028年黄金产量预计将达到约5000-6000盎司。（MINING)

评述：在这两项资产中，Arcata代表了核心价值驱动因素，该地下矿山完全获得了重启许可和资金，预计将于2025年下半年首次生产。Arcata矿以前由Hochschild矿业公司开发，该公司于1964年生产了第一批银精矿。2019年，由于白银价格较低，这家英国矿商对其进行了临时护理和维护。Sierra Sun随后收购了该资产，以期重新开始生产。Arcata目前的基础设施包括一个日产2500吨的精矿加工厂、一条12 MVA的输电线、备用发电机、营地和道路。Azuca也是Hochschild交易的一部分，该矿计划于2029年底开始生产。截至2023年底，Arcata的测量和指示资源总量为214万吨，银当量(AgEq)品位为523吨，含银3590万盎司。而Azuca的总储量为705万吨，246AgEq5570万盎司。这两个矿床还拥有超过1000万吨的推断资源，包含超过1.05亿盎司的银。

【非洲】

刚果（金）：摩科瑞与嘉能可续签与杰卡明的铜采购协议

事件：摩科瑞能源集团有限公司（Mercuria Energy Group Ltd.）和嘉能可公司（Glencore Plc）已续签从刚果（金）杰卡明（Gécamines）购买铜的协议。此举符合杰卡明独立销售其在合资企业中所占产量份额的战略。根据知情人士透露，这两家大宗商品贸易商成功竞标获得由中国洛阳钼业集团（CMOC）控股的Tenke FungurumeTFM）铜钴矿的铜产品。摩科瑞获得了杰卡明分配份额的50%，嘉能可则获得25%，剩余25%尚未分配。这一分配比例与去年杰卡明首次独立销售其产量份额时一致——当时托克集团（Trafigura）获得了最后的25%。摩科瑞和嘉能可的发言人均拒绝置评，杰卡明也未回应相关问询。2023年，TFM矿生产了41万吨铜和2.4万吨钴。杰卡明持有该矿20%的股权，洛阳钼业为控股方。杰卡明独立销售合资企业份额的举措，旨在增强刚果（金）矿产定价透明度。此前，其首次销售已为贸易商提供了更直接的定价参考。（Batterymetalsafrica

评述：刚果（金）通过国有矿业公司杰卡明独立销售其合资矿山的产量份额（如TFM铜钴矿20%股权），旨在提升矿产定价透明度并增强对资源收益的控制权。此举是非洲国家摆脱传统资源出口模式、争取国际定价话语权的尝试，但政策执行仍面临挑战。刚果（金）政府通过市场化招标可试探国际市场价格，增加财政收入，但政策不确定性（如2025年钴出口暂停四个月）可能削弱外资信心。近年来，刚果（金）矿业市场面临政策环境与市场波动影响，包括近年频繁调整矿业政策（如《2018年采矿法》细则不明、额外征税风险），叠加钴市场供应过剩导致的钴价暴跌（自2022年初下跌超70%），迫使企业调整生产策略。此次铜销售协议续签或为政策稳定性的试金石，但需警惕类似钴市场的剧烈波动风险。对于涉及的两家国际矿业巨头，能够增强其资源控制与供应链主导权。摩科瑞通过锁定刚果（金）铜资源包销权（占Gécamines份额50%），将强化其在新能源金属供应链的卡位优势。其“资源金融技术”闭环模式（如期货对冲、碳资产管理）提升了对价格波动的抗风险能力。嘉能可也可维持了其在全球铜贸易中的核心地位，尤其受益于当前铜价上涨和新能源需求增长。同时，两家公司在地缘博弈中的角色强化。通过深度介入刚果（金）资源市场，将有助于其成为大国资源竞争的“中间人”甚至工具。对于全球市场，或面临供应集中与价格波动的影响。摩科瑞与嘉能可控制TFM矿杰卡明份额的75%，加剧了全球铜资源供应的集中度。若未来通过囤积或调节出货量影响供需平衡（如摩科瑞“低买高卖”策略），可能放大价格波动，尤其是在新能源需求激增的背景下。同时，随着特朗普政府拟对铜征收25%关税的言论已导致COMEX铜价飙升，与LME价差扩大至12%，引发套利交易激增，进一步割裂全球市场。如果刚果（金）将铜销售模式复制到其他矿产（如钴），可能引发连锁反应，例如近期其钴出口暂停已导致氢氧化钴价格短期大幅上涨，中长期影响需要观察政策可持续性。

【欧洲】

俄罗斯：极地黄金公司2024年利润大幅增长

事件：俄罗斯极地黄金公司（Polyus）周三宣布，尽管面临西方对俄制裁及针对该公司的限制措施，其2024年黄金产量与核心利润仍创下历史新高，主要得益于金价高企。今年以来金价累计上涨超过11%，延续了去年27%的涨幅——这是这种金属十年来最佳年度表现。极地黄金公司财报显示，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长49%57亿美元，营收达73亿美元；净利润同比激增86%32亿美元。公司表示：主要增长动力来自报告期内黄金销量增加及金价上扬。"2023年俄罗斯黄金产量占全球9%，仅次于中国。包括极地黄金在内的俄罗斯主要黄金企业均受西方制裁影响，美欧英于2022年禁止进口俄产黄金。制裁导致俄工业企业难以获取关键设备，被迫转向其他国家替代进口来源。极地黄金去年12月表示，受制裁影响，其位于西伯利亚的巨型苏霍伊洛格金矿开发成本接近翻番。该公司确认将维持年度两次派息政策，目标为EBITDA30%。董事会将于10日审议第四季度股息方案。2024年公司产量超出预期，同比增长7%300万盎司，销量增长11%310万盎司。公司预计2025年产量将降至250万至260万盎司，资本支出从2024年的12.6亿美元增至22亿至25亿美元，主要受苏霍伊洛格项目开发推动。（Miningweekly

评述：在全球金属矿业市场深度调整与地缘政治博弈加剧的背景下，俄罗斯极地黄金（Polyus2024年交出了一份亮眼答卷：EBITDA同比增长49%57亿美元，净利润飙升86%32亿美元，产量与销量分别突破300万盎司和310万盎司，创历史新高。这一成绩的取得，既得益于黄金价格的结构性牛市，也反映了公司在制裁阴影下的战略调整能力。2024年，全球金价牛市持续，同时全球黄金行业格局加速重构。全年金价累计上涨27%，创十年来最佳表现，2025年延续涨势，一度逼近3000美元盎司。这一趋势与美联储降息预期、中东地缘冲突升级及全球央行购金潮密切相关。作为全球第二大黄金生产国（占全球9%），俄罗斯黄金行业在西方制裁下加速转向中国等新兴市场，极地黄金通过多元化销售渠道维持了出口韧性。同期，全球矿业并购活动升温，尤其是铜资源争夺白热化（如必和必拓、力拓等巨头的整合动作），而黄金作为避险资产的配置需求持续攀升，进一步强化了极地黄金的市场地位。亮眼的经营业绩也反映出其在制裁压力下的积极战略突围。尽管受困于设备禁运与融资限制，极地黄金通过三大策略实现逆势增长。一是供应链重构。转向中国等市场采购替代设备，保障现有矿山运营，同时推进SukhoiLog巨型金矿开发，虽导致成本翻倍至60亿美元，但为未来产能扩张奠定基础。二是资产优化。2024年通过消耗库存锑精矿降低黄金生产成本，锑副产品抵扣成本从上半年的美元盎司激增至下半年的65美元盎司，短期缓解了现金流压力。三是保持财务稳健性。维持30%EBITDA股息支付率，强化投资者信心，同时通过套期保值锁定部分金价收益，对冲价格波动风险。展望未来，极地黄金挑战与隐忧并存。首先是资源接替压力，尤其是核心矿山Olimpiada的富锑矿段枯竭，2025年锑产量预计归零，导致黄金生产成本预计上升42%-50%，特别是在全球锑供应缺口可能扩大至万吨级别的背景下，资源枯竭或导致其副产品带来的成本抵扣效应消失。其次是地缘政治风险，西方制裁持续升级，可能限制其参与国际资本市场，同时俄罗斯国内政策不确定性（如废旧贵金属出口管制）或影响其资源整合能力。再其次行业竞争加剧，全球矿业巨头加速布局黄金资产（如紫金矿业、纽蒙特等），而极地黄金2025年产量预降至250-260万盎司，市场份额或面临挤压。从极地黄金的发展来看，资源型企业在动荡环境中应该积极探索生存逻辑。具体举措包括：资源储备与技术创新，通过长期资本投入突破资源瓶颈是关键；提高供应链弹性，通过地缘多元化降低对单一市场依赖，通过从第三国采购，在设备、融资等领域建立重要缓冲；提高ESG与合规能力，平衡成本控制与可持续发展，避免被进一步边缘化。展望2025年，随着全球经济不确定性延续，黄金的避险属性或将持续支撑价格高位，但极地黄金需加速战略转型，以应对资源衰减与地缘风险的双重挑战。其发展轨迹不仅关乎自身命运，也将为全球矿业在逆全球化浪潮中的生存模式提供重要参考。

作者 | 郑宏军 中国金属矿业经济研究院高级研究员

李晓杰 中国金属矿业经济研究院高级研究员

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