拨云散雾—钢价反复震荡背后的博弈与风险
我的钢铁网讯：近两年以来，下游需求释放的力度与速率均不尽人意,今年开年亦是如此，不过钢材基本面韧性表现较强，叠加国内重要会议临近，钢市行情近期呈现反复震荡之势，并未出现明显方向，另外铁矿当前估值偏高，焦炭价格持续下跌，伴随会议结束后原料供应压力或将快速回升，成本端或有进一步下行风险。
下游复苏节奏偏缓 钢材基本面韧性较强
近两年以来，下游需求释放的力度与速率均不尽人意，根源在于终端消费明显下滑导致地方债务压力骤增，资金回款紧张，经济周转难以形成有效闭环。2025年开年也是如此，据百年建筑调研，截至2月27日（农历正月三十），全国13532个工地开复工率为64.6%，农历同比减少；劳务上工率61.7%，农历同比减少；资金到位率49.1%，农历同比略增。其中房建项目开复工率农历同比减少；非房建项目开复工率农历同比减少。
工地项目调研数据同市场现货成交数据相对吻合，以市场主流建筑用钢贸易商成交量为例，近一周（2.24-2.27）的日均成交量为107155吨，按春节后农历同期比基本持平，处于历史低位水平。且市场调研反馈，2024年底市场冬储备货较少，近期行情拉涨带动下的阶段性补库居多，实际下游采购消化的占比不高。
不过市场钢材低库存使得钢价韧性较强，经历近年价跌利缩的行情后，钢市行业心态已十分谨慎，因此无论是厂库还是社会都维持低位水平，同时钢厂复产的节奏也相对偏缓，截至2月27日，本周五大钢材品种供应842.26万吨，周环比增加6.25万吨，增幅0.7%；钢厂库存与社会库存普遍较同期下降20%左右，五大品种表观消费呈现建材板材双增的局面。正是如此，开年后市场整体累库幅度有限，累库周期也有所缩短，钢市低供应使得钢价呈现强韧性格局。
铁矿估值偏高 成本端或有下行风险
铁矿石价格自2024年10月后同钢价呈现一定背离走势，以Mysteel铁矿石进口价格指数来看，铁矿石价格在去年国庆至今整体持续震荡上行，节后价格一度突破去年国庆期间价格的新高，而普钢价格却截然相反，在去年国庆后则表现为一路震荡下行，现已回调大部分去年国庆期间的涨幅。结合一季度铁矿基本面来看，一季度作为铁矿发运淡季，近期又受自然天气影响，澳矿发运受阻，铁矿港口与钢厂库存水平偏低，铁矿基本面表现较为强势。不过随着季节性与自然影响逐渐减弱，铁矿发运或将大幅回升，叠加当前铁矿估值偏高，后续矿价压力或将逐步凸显。
其次，焦炭价格虽已连降10轮，累计跌幅达500-550元/吨，虽然历年国内重要会议期间，因安全监管煤矿产量或有所收缩，但实际幅度有限，整体供应格局仍较宽松，另外最新铁水产量为227.94万吨/周，迎来止降转增，但预计铁水产量回升速率较缓，高度也难以恢复至235万吨以上。若粗钢产量压减消息证实，叠加焦煤复产库存压力扩大，原料价格或有进一步下探风险。
宏观面多空交织 市场预期持续修正
2025年国内宏观政策聚更多焦于“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，其中货币政策像降息降准等工具在近年已频频亮相，且需要考虑海外降息的节奏与人民币汇率波动影响，而近期美国因通胀或将延迟降息时间或将影响国内降息时间。“更加积极的财政政策”则更受市场关注，财政政策往往能直接带动终端下游项目的启动，像对于制造业升级与补贴与新基建投资等有利于钢材需求的释放。另外作为“十四五”的收官之年，如环保限产与碳交易等产业政策或将进一步推进，而随着高炉炼钢成本上升，粗钢产量的减少，钢价则有更强的支撑。
海外宏观方面，更多在于关税的影响，美国挥起关税大棒旨在保护美国国内产业，提振国内产业和就业以及缓解长期的贸易逆差压力。由于国内钢材直接出口美国占比较小，美国对中国出口增加关税的直接影响较小，给市场带来的更多是资金避险情绪的升温，但因此所掀起各国的关税壁垒，若涉及到国内主要出口地区，届时国内出口或将承受较大压力。
总结来看，近期钢价的反复震荡是多空博弈的结果，需求疲软但钢材基本面韧性较强，在国内重要会议临近之际，在预期支撑下市场炒作空间较大，不过宏观面多空交织，市场心态普遍谨慎下预期或将持续修正，另外随着原料端供应回升，钢价成本中枢或进一步下移风险。
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