曹剑勇：3月板带材供需矛盾或将激化，减量去库或将带来价格支撑
我的钢铁网：进入3月板带材消费成色如何即将揭晓，而供应或将高位回落，供需矛盾或将先达到高峰再逐步缓和。这对于市场而言，涨价消费受限，减产后库存下降的趋势。不过就Mysteel调研和市场反馈，当前制造业消费均以消化前期订单为主，新接订单数量依然有限，因此再无一轮大幅刺激的情况下，其订单难以出现爆发式增长，这对于消费弹性则更多处于韧性尚存，动能不足的结构。从当前的库存结构看，由于供应维持，消费停滞，这也会导致库存呈现快速累积。未来供应持平，消费回升，两者速差逐步打平，对于库存不增则至少要到月底才有可能出现。从逻辑上而言，这对于价格则是一个较强的制约点。
从3月份供应的结构面看，部分钢厂有检修的预期出现。从速率上讲，2月份或将达到最高水平，3月份日均铁水产量或将较2月份相比下降约1.5-2万吨/天。产量高点也将由620万吨下降至600-610万吨水平，这样才可以有效缓和当前供需矛盾，否则对于市场供需难以带来有效修复。
从国内宏观趋势看，CPI的回升打破了通缩预期，对于信心起到一定支撑。但从反向角度看，数据在逐步好转，这对于政策的期待性则会出现打折扣的情况。这就对于市场而言，原本坚定的预期会出现松动。而当前市场对于政策，更多偏向于“钱”，虽然今年资金问题会明显解决，但其路径则较难明确体现。因此未来两重两新+化债+专项资金托底，整体结构仍处于“抗通缩”的范畴，这一情况则会导致长期或将处于调结构的趋势，但对于基本面之间的博弈会持续维持。核心原因在于产能、产量弹性，这也是2月份看到的错配预期，3月份可能会出现的过剩预期。
从Mysteel热轧平衡表测算看，3月份热轧供应下降，消费则会缓慢恢复，但出口消费受价格和反倾销制约，同环比较难出现明显的改观。因此从路径推演看，3月份价格顶部上限是东南亚转口贸易的上限价格，而底部则是钢厂的成本线，要呈现明显突破，那则需要外力，“内需增加”“钢厂减量”“海外价格回升”等其中一个变量出现才会有明显调整。
一、2-3月板带材供需基本面
1、热轧板带材2-3月份供应高位回落 3月份或将有明显的减量预期
从2-3月份的产量预估看，2份下旬热轧产量达到最大，主要以前期检修复产为主，外加订单并不缺，这使得钢厂有动力继续复产。而3月份除了部分既定检修增加外，目前卷板利润也较螺纹持平，未来有部分空间呈现卷螺转换，但从目前总量看，调整的空间并不大，因此其产量可以下降的空间有，但相对有限，只能说短期高点出现。
钢厂就3月份出厂价格以上涨为主，核心则是订单不缺，宏观预期继续维持，提价来刺激消费。不过消费从年后的情况看，制造业订单并没有明显增量，更多还是两新政策所带来的刚需消费量。同时海外热卷价格不升反降，这导致国内价格的顶部制约点较为明显，出口预期则会下滑，给于过来供需带来矛盾。所以就3月份市场供需矛盾看，消费低价有支撑，高点受限也较为明显，整体结构就会呈现，矛盾累积再缓和的过程，使得供需处于略宽松的结构。
图1：热轧2023-2025年检修
、热轧板带材2-3月份需求端情况
3月份需求调研看，元宵节后需求会呈现逐步上升，但从当前的订单反馈而言较为一般，目前仍停留在接单和库存管理的过程中，对于需求并未出现显著的回升预期。几大行业看：1、基建大部分复工均在2月中下旬，采购量多以刚需为主，不过资金回笼情况同比进度偏慢，这会导致的弹性并不足；2、制造业订单暂无快速回升，但其库存偏低，对于低价的补库欲望相对较强，因此韧性尚存，但未来订单则可能会受到“关税”和内需影响而出现停滞；3、出口并未完全随着“关税”问题出现而出现断崖式下降，但海外价格下跌后，对于市场的价格制约也过于明显，因此3月份如价格优势减弱，对于出口的影响则会明显加大；4、间接出口整体仍是解决国内矛盾的核心点，但关税问题出现后，利润被压缩，这也会导致矛盾向上进行推升，迫使供需矛盾出现压力。所以从这一实际消费结构看，国内需求变化不会过于明显，海外出口依然看价格，这对于未来看，风险可累积的高度则会受到价格制约。
从海外的情况看，海外消费并没有明显回升，反而谨慎态势较为明显，观望情绪较为浓厚。就此看市场需求有，但是边际条件较往年相比更为苛刻。海外货币偏强，导致整个流动性就相对偏弱，所以未来国内出口（直接+间接）的消费量会继续维持，但竞争的环境下，对于国内而言留存利润则相对艰难。
图2：3月底PMI同环比图
二、2-3月份板带材的核心支撑点
、宏观预期尚存 低价补库预期尚存
年后市场恢复速度相对较慢，主要因过年较早而导致消费起速偏慢，但市场给于的预期较高，这也导致了市场波动加剧。从未来看，仍有一个重要会议，对于预期仍有支撑。主要还是在于资金不缺，市场需求增量点或将存在所致。因此越接近会议时间，市场所给予的支撑也就相对偏强。
其次，国内市场下游库存偏低，订单购买的意愿会大大增加，年前订单刚需仍可继续维持，这也是导致市场未来仍有预期的核心点。不过需要观察的是，企业库存回升后，其订单是否能同步跟随，如果订单总量难以增加。又或者回升速率不强，这会导致未来消费不及预期，最终会带来风险。
、 钢厂未来产量有下降预期 补贴政策继续支撑刚需消费
钢厂目前订单尚可，3月份总量或将下降，这可以适当缓和下国内的自身矛盾。而钢厂目前反馈，基础基建与政策所覆盖的制造业，消费在2个月内较难出现明显矛盾。拿货动能存在这能起到较强的支撑作用，直至未来正常力度减弱，拿货动能减弱后，这些矛盾才会出现。因此就3月份来看，补贴消费继续维持，虽然效果会出现递减，但总量压力不会过于明显。
另一方面，钢厂一直担忧的资金压力有所缓和，铁水逐步回升过程，其原料刚需购买的情况出现。这一结构下或将导致，价格会呈现先弱再强的过程，整体支撑则会明显出现。所以在钢厂逐步购进原来的过程中，整体底部的支撑也继续存在，对于矿石短期底部或将在790-800之间呈现。
三、2-3月份国内板带材主要的风险点
、全球“关税”持续升温 对于出口的顶部限制较强
2月初年后美国分别加征了10%和25%不等的2次关税，对于美国而言，加税所产生的弊端相对较小。但对于全球而言，虽然不会出现压迫式的货物逆流，但是从情绪上而言会形成恐慌，这均是对于未来的预期未知。特别是国内出口流向为美国的制造业商品，利润被压缩后，向上倒推要利润的结构则会出现，对于生产成本回升，矛盾会在国内留存。
从直接出口看，海外商家节后开始回归，但3月份东南亚各大钢厂出厂价热卷均较2月份有所下滑，出厂在475美金。价格下跌后，对于国内出口价格抑制较多，海外客户要价与国内出口价格倒挂15-25美金价差，报价约在FOB460-465之间。在这样的情况下，想要持续维持高出口量，那对于价格必须要体现优势，但对于国内则会起到极强的顶部制约。
、“钱”的预期并不缺乏 路径线索依然难寻 1月CPI回升 预期不升反降
对于市场专项债发放速度同比增速回升，资金层面整体缓和，而1月份CPI整体也呈现了回升态势，这对于国内消费预期则呈现了缓和的趋势。不过从反面看，资金到位回升，但调研反馈资金到位率相对偏低，这代表了资金的落地路径并不明确，代表了“钱”有，但是否会完全落地而产生了分歧。其次CPI的回升，对于预期政策出台动能则会出现缓和，这一主要原因在于，企业利润率尚可；其次，国内消费
总结
从3月份的情况看，最好的支撑是消费韧性存在，政策对于底部有支撑。而最大的风险则是预期减弱，“关税问题下”，供需矛盾结构突出，海外价格难以回升，变向抑制国内价格。就后期看，需要注意的点在于：1、利润回压后，补库预期是否会快速上升；2、海外价格难以持续回升，对于出口是否会受到影响，国内供需矛盾是否会加剧；3、CPI回升，国内数据继续向好，对于实际政策出台的空间是否有增加。从以上几点看，对于3月份整个市场或将呈现反复，需求带动预期冲后或将呈现回落。结构尚可维持。海外暂无明显的，货币政策，这一切均会形成政策延缓，继续等待观察的主要原因。这对于国内而言，预期较高，预期差则有可能会所出现，从而使得未来风险加剧。
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