工程机械龙头飙涨，三一重工后续能否延续涨势？

在前期热门赛道近期似乎偏冷时，工程机械龙头三一重工（600031.SH）本周却连续上涨已三天，周一甚至直接涨停。然而该股今年自 2 月高点至今已累计下跌约 40%。此次上涨是反弹还是反转，后续能否延续涨势？

久旱逢甘霖，三季度超预期？

上半年工程机械板块整体表现不佳，与销售业绩有很大关系，这和食品行业去年高基数导致今年同比下降的逻辑是不一致的（关于食品行业的投资逻辑可阅读笔者 8 月 02 日文章《券商评 " 买入 "，张坤却 " 减持 "，涪陵榨菜到底好不好？》）。2021 年 4 月份以来，随着国内挖掘机销量数据同比负增长，工程机械板块持续调整。而今进入下半年，基本面有何变化？

笔者认为，支持工程机械上涨的因素有二：一是近期多地集中开工一批重大项目，二是作为基础设施建设的重要资金来源，专项债撬动效应或逐步显现。简单来说，既有了项目，也有了钱。

1、项目。

近期，广东、湖北、安徽等多地重大项目密集开工。基建通大数据平台统计显示，仅最近半个月就有 19 条重大公路项目开工，总投资 1595 亿元。近期开工的重大城轨类项目共 5 个，铁路共 1 个，总投资合计超 1013 亿元。中国社科院金融研究所副所长张明表示，要稳住固定资产投资增速及经济增速，基础设施投资增速必须发力。

2、资金。

财政部数据显示，财政部已下达 2021 年新增地方政府债务限额 42676 亿元。其中，一般债务限额 8000 亿元，专项债务限额 34676 亿元。

上半年的情况如何？从专项债具体投向看，据兴业证券统计，上半年交通基础设施、民生服务、市政和产业园区基础设施等领域占比分别为 35.4%、32.3%、25.0%，合计占比超九成，与去年同期相比，占比皆有所扩大，其中交通基础设施占比最高。

转眼到了下半年，值得注意的是，当前已披露的三季度计划发行新增专项债规模已超过一、二季度各地累计发行新增专项债规模。从近两月发行情况来看，地方债实际发行量均高于计划发行量。广发证券发展研究中心数据显示，6 月新增专项债计划发行 3816 亿元，而 6 月新增专项债实际发行 4304 亿元。6 月超额完成了计划。

为何三季度规模会超过上半年？原因在于上半年的发行进度偏谨慎。根据全年预算安排的限额计算，上半年新增专项债的发行进度仅为 27.79%，显着低于 2019 年和 2020 年同期的 64.5% 和 59.5%。不过，较低发行进度也同时意味着下半年专项债存在较大发力空间。华泰证券研究所副所长张继强指出，从节奏上来看，三季度是历年地方债发行的高峰，今年也不会例外。

而从政策层面来看，7 月 30 日，政治局会议提到，下半年稳增长、稳就业的必要性加大，特别提到了积极的财政政策要提升财政效能，华金证券预计地方债发行会加快，有利于工程机械的需求提升。

由以上可见，下半年，在不破坏项目质量和收支平衡的严格机制下，基建领域的想象空间比上半年更大。

资金为何关注三一重工？

工欲善其事必先利其器，项目要开工，就离不开工程机械。不过工程机械里有重卡（笔者按：重型卡车）、有挖掘机，为何市场资金更关注主营挖掘机的三一重工？近期的销售数据或可以解释。

以重卡为例，根据第一商用车网初步掌握的数据，今年 7 月，我国重卡市场预计销售各类车型 7.2 万辆左右 ( 开票数口径 ) ，环比下降 54%，同比下滑 48%，销量比去年同期减少了近 7 万辆。

对数据下降原因，中信证券认为，三季度是重卡行业的正常淡季。但笔者认为，从数据图显示来看，和往年对比，仅仅是一个淡季，还不足以解释重卡今年比往年下滑更快的现象。

与重卡的 " 惨淡 " 比起来，作为工程机械行业的风向标和经济的晴雨表，挖掘机销量已出现走出低谷的苗头。

据上海证券报报道，三一重工相关人士表示，从行业需求趋势看，7 月份预计比 5、6 月份要好些，同比降幅会有收窄。

这或许就是资金更关注挖掘机龙头三一重工的原因，而不是重卡。

据太平洋证券研报显示，近期大挖（笔者按：挖掘机的一种类型）需求出现爆发迹象，主要原因是用煤需求大增，煤炭供应吃紧，该机构判断 9-10 月工程机械板块有望超预期。

既然前景那么好，价格自然要变一变，业内早已提价。

今年 6 月，国内挖掘机四大品牌——三一重工、徐工机械、山东临工、柳工纷纷发布涨价公告，决定自 6 月 16 日起对小挖提价 10%，对中挖提价 5%。这是年内工程机械迎来的第三轮 " 涨价潮 "。

7 月份，三一重工再发调价函，这次的调价产品是混凝土机械。对于再次提价原因，三一重工在调价函中称，由于钢铁、有色金属等大宗材料自去年以来价格持续大幅上涨，同时 7 月 1 日起国六排放的升级导致发动机成本上升，使得主机制造商承担着巨大的成本压力。

三一重工的优势

作为行业龙头，三一重工一直很重视技术研发。

截至 2020 年底，公司累计申请专利 10278 项，授权专利 7613 项，申请及授权数居国内行业第一。2020 年，公司研发投入 62.59 亿元，增长 15.60 亿元，增长 33.20%，占营业收入比例达 6.30%，截至 2020 年底公司研发人员达到 5346 人，同比增长 69%。

而研发的成果，近期就有所显现。7 月 31 日，" 三一国六混凝土机械成套设备暨 S 系列泵车上市发布会 " 在线上召开。三一重工在发布会上宣布，本次发布的混凝土机械设备共有 45 款成套新品，均已提前 3 年达到 " 国六 "B 阶段排放标准。据三一重工副总经理陈静介绍，与 " 国五 " 产品相比，这批新品的碳氢化合物和氮氧化物排放量同比降低 77%，颗粒物排放量同比降低 67% 以上。

同时，公司主营业务也较为专注，据 2020 年年报，利润构成按项目分类，公司的主要利润来源为挖掘机，占比 44.36%，其次为混凝土机械，占比 25.18%，二者合计占比约 70%。近期发布的混凝土设备新品，让市场看到公司除了挖掘机外，也在拓宽自己的专注领域。这就是二级市场上的 " 投资预期 "。

对于公司市占率的情况，浙商证券分析师王华君表示，三一重工已开始从中国龙头迈向国际龙头。2020 年虽有疫情影响，但公司业绩仍表现不俗。去年公司海外市场实现营收 141.04 亿元，其中挖机海外销量突破 1 万台，同比增长 30% 以上。截至目前，三一重工在北美、欧洲、印度等主要市场份额大幅提升，在东南亚部分国家的市场份额已上升至第一位，展现出与国际一流企业一较高下的能力。据测算，三一重工海外市场的市占率约为 3%，对标卡特彼勒的海外市场占有率，三一重工至少还有 2 倍多的提升空间。

另外，公司对于远景规划，也更让市场有 " 想象空间 "。2021 年 6 月，三一集团董事，三一重工副董事长、总裁向文波接受媒体采访，谈及三一集团 ( 含三一重工 ) 在海外市场的拓展蓝图时，向文波表示三一集团海外市场营业额要在 5 年内实现 100 亿美元。不过公司在 8 月 2 日发公告强调，5 年 100 亿美元海外市场营业额是三一集团努力的方向，不代表公司业绩承诺。

据今年一季度财报，三一重工实现营业收入 333.28 亿元，同比增长 93%；归属于上市公司股东的净利润 55.38 亿元，同比增长 146.16%。

从估值角度及未来前景上，我们看下公司与行业的数据对比。是不是好，拿数据说话。

上表是根据申万二级行业机械设备 - 专用设备来划分的，我们取该领域前 20 只成分股。笔者把行业均值、行业中值和三一重工特别用颜色标注了下，我们可以发现，三一重工在每股收益（EPS）上领先行业，而估值（市盈率 PE）又明显低于行业，简单来说，业绩预期好，而估值目前偏低，难怪被资金所青睐。

而对于本文开头的问题，最近的上涨能否定义为反转？笔者认为投资者可以留意以下几点：第一是工程项目的开工进展，第二是专项债发行的进展，第三是机械设备销售数据。

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