中银国际建筑行业点评：专项债加速发行，看好基建投资回暖

2020年1月份以来专项债发行加速，投向基建比例提升：截止至1月17日数据，2020年已发行或者披露具体发行计划的专项债数量接近200只，合计规模接近6，500亿元，其中投向基建的专项债占比达到68%。相比2019年1月份仅仅超过1，000亿元的水平，金额有明显的增长，已占2020年提前下发新增专项债限额超过40%。

预计2020年1月份以来专项债带来基建投资资金同比有大幅提升：2020年以来专项债发行额度提升，基建占比增加的情况基本符合市场预期。但提速程度超越市场预期。按照当前发行速度简单外推预计至1月底总额度可以接近8，000亿元。按照65%投向基建的比例，预计1月份专项债能为基建投资带来约5，000亿元的资金。相比2019年1月份发行额度仅为超过1，000亿元，投向基建比例仅为三分之一，去年同期专项债为基建投资带来资金不超过500亿元左右。

1月份专项债发行有望为2020年初基建投资带来开门红：2020年1月份专项债为基建投资带来资金有望达到5，000亿元，相比2019年金额，同比增长10倍，资金增量达到4，500亿元，相比2019年全年约18万亿元的基建总投资，仅仅1月份专项债就能提供约2.5%的资金增量，尽管当前基建投资其他资金渠道仍在萎缩，但专项债放量仍有望为2020年年初基建投资带来开门红。

建筑行业估值有望修复，看好市政、水利、公路投资：2019年底，市场普遍已经充分下调对2020年基建投资增速的预期，认为只要基建投资可以实现稳定复苏，建筑行业估值有望明显提升。建筑央企作为基建补短板的主抓手，业绩提升确定性大，估值较低，修复空间最大。从细分行业轮动的角度来看，铁路投资增速2019年已经有明显提升。参照历史各轮基建投资周期，预计2020年，市政、水利、公路等投资增速提升空间更大。

看好中南地区省份对水泥、防水、减水剂等早周期品种的需求：受益基建投资需求回暖，水泥、防水卷材、减水剂等早周期建材品种近期需求也有较强提升预期。参考2020年各地方政府偿债压力以及2019年各省土地成交面积增速，看好中南地区省份具体如广东、湖南、安徽等省份对早周期建材品种的需求。

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