最快将于12月新增3500亿左右 地方债发行输血基建

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者张智 北京报道

一边是不断加码的基建投资，一边是蓄势待发的地方债。

11月18日，国务院总理李克强在南水北调后续工程工作会议上表示，有关地方及部门须抓紧当前原材料价格较低时机，加快在建项目建设；对于未开工的水利工程及管网、治污设施等配套建设，要“抓紧启动及开工”，促进项目“早建成早见效”。

此前的11月13日，国务院常务会议上决定降低部分基础设施项目最低资本金比例，以促进基建投资。

“降低基建项目资本金比例、引入权益型工具筹措资本金彰显了逆周期调节力度加大、进一步支撑基建投资的需要。”中信证券研究部固定收益首席分析师明明对《华夏时报》记者表示。

而在基建如火如荼的时候，国务院早在9月就明确提前下达2020年专项债部分新增额度，重点用于交通、能源、农林水利、生态环保、民生服务、市政和产业园区等基础设施重大项目。这是自2015年以来，我国再次下调基础设施项目最低资本金比例。

与此同时，地方债三天两次出现在高层的会议中。11月12日，李克强在主持召开经济形势专家和企业家座谈时指出，要优化地方政府专项债使用，带动社会资金更多投向补短板、惠民生等领域，扩大有效投资，增强发展内生动力。随后的11月14日，部分省份经济形势和保障基本民生座谈会上，李克强说，各地要用好国家政策，积极破解发展难题。抓住国家提前下达地方政府专项债额度、降低部分基础设施项目最低资本金比例等机遇，加快补短板项目建设，形成更多实物工作量，促进有效投资和产业升级，加强重大项目谋划和前期准备，推动尽早开工。

在国盛固收分析师刘郁看来，借新还旧债和置换债的持续发行，以及明年限额的提前下达将成为年末地方债供给的主要来源。

输血基建

地方政府在应对当前经济下行压力、促进扩大有效投资方面扮演关键角色。步入四季度以来，围绕基建补短板的稳增长措施接连出台，不少省份也追加了年内重点建设项目的数量及投资额度。

11月7日，浙江省发改委印发了《2019年省重点建设项目增补和退出名单》的通知，增补列入省重点建设项目74个，总投资3029亿元，其中包括杭州机场轨道快线、临金高速临安至建德段等多个交通项目。

此前的10月28日，安徽六安举行了重大项目10月份集中开工动员会，宣布集中开工项目195个，总投资1050.3亿元；此前，江苏淮安也宣布2019年全市第二次重大产业项目集中开工，共涉及重大项目102个，总投资619.31亿元。

截至今年10月，发改委批复的交通基础设施项目总额在11272亿元，其中城市轨道交通占比最高，为49.12%。尤其是今年下半年以来，发改委一共批复了几十个基建项目，包括18条铁路项目及多个城市的地铁项目，涉及投资近5000亿元。

兵马未动，粮草先行。

11月13日召开的国务院常务会议决定，降低部分基础设施项目最低资本金比例，将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5个百分点。值得注意的是，会议提出，基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金。此次是国家又一次下调部分基础设施项目最低资本金比例，意味着铁路、公路等交通项目最低资本金比例有可能降至15%左右。

据了解，今年6月，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》首次明确，专项债可作为重大项目资本金，金融机构可提供配套融资。9月召开的国务院常务会议又将可做资本金项目的范围由4个领域扩大到10个领域。

作为重要资金来源，地方专项债在当下的重要性不言而喻。根据《预算法》有关要求，地方政府举借债务依法只能采取发行地方政府债券方式，而地方政府一般债券用于没有收益的公益性项目建设，地方政府专项债券用于有一定收益的公益性项目建设。

不过，在万博新经济研究院副院长刘哲看来，下一步基建投资仍是逆周期调节政策的重要方面，专项债仍有望继续发力，但基础设施更多地还是发挥稳定的作用，其对于投资的向上拉动作用有限。

或提前下发

今年6月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。

随后，9月，为加快发行使用地方政府专项债券，国务院常务会议决定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围，重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施。

国泰君安研报显示，截至目前，2019年新增地方债已基本发行完毕。在不考虑新增的情况下，往年限额未使用部分仍可调用，但预计以个案居多。若无法大量调用往年未使用额度，则2019年12月提前下达部分新增额度，有一定必要性。

据了解，2018年12月，全国人大首次授权国务院提前下达下一年地方政府新增债务限额，这在债券市场引发震动。按照往年惯例，地方专项债下达要等到当年3月份全国两会后，使用往往要集中于下半年。

今年，按财政部要求，限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上。今年前10月，数据显示，地方政府债券共发行42786.51亿元。其中，一般债券17471.50亿元，专项债券25315.01亿元。资料显示，2018年全年地方政府债券共计发行930只，债券规模为41652亿元。

在市场人士看来，今年地方债若提前至年内发行，最快将于12月新增约3000亿—3500亿左右。根据9月4日国常会的部署，将“根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效”。按照2019年新增专项债限额（2.15万亿）的60%下达，即约1.29万亿元。若在2020年3月底前发行完毕，则平均单月发行3225亿。但考虑到春节当月工作天数减少的原因，预计除2020年1月以外，其他三个月的平均发行额在3500亿左右。

事实上，专项债供给只是节奏上的差异，更重要的还是切实落地。

“要加强项目管理，防止出现‘半拉子’工程。按照‘资金跟项目走’的要求，专项债额度向手续完备、前期工作准备充分的项目倾斜，优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。各地和有关部门要加强项目储备，项目必须有收益，要优选经济社会效益比较明显、群众期盼、迟早要干的项目，同时也要防止一哄而上，确保项目建设取得实效。”李克强强调。

财政部预算司巡视员王克冰曾公开表示，2020年提前下达的专项债，将以合格合规为重点，坚持项目合格合规。加强项目储备，必须要做好项目前期准备，履行各项审批程序，优选经济社会效益比较明显、群众期盼、迟早要干的项目，决不能一哄而上、“萝卜快了不洗泥”，确保项目建设取得实效。

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