4月挖掘机销售数据点评：挖掘机增速逐步放缓

行业近况:

2011年4月,挖掘机行业销量达2.7万台,单月同比增长25.3%,相比3月增速(44.0%)放缓18.7个百分点;1-4月挖掘机行业累计销量达10.2万台,同比增长48.8%,相比于1-3月累计增速(59.8%)放缓11.0个百分点。

评论:

1)销量增速逐步放缓符合预期:受去年高基数及固定资产投资逐步回落影响,4月份挖掘机销量同比增速逐步放缓至25%,符合我们的预期。往前看,我们认为房地产调控和信贷紧缩的程度将制约行业发展的整体趋势,目前,我们仍维持年初的判断,2011年挖掘机全行业仍有望实现25%以上的稳定增长;

2)国产品牌高增长,市场份额显著提升:4月份,国内龙头公司三一、柳工、厦工、山河智能、龙工分别实现销量3,208、806、374、847、881台,分别同比增长128%、16%、11%、44%和36%,国内厂商市场份额显著提升,其中,三一重工单月市场份额达到11.7%,更进一步接近行业龙头小松(11.9%);

3)外资品牌增速较低,且部分呈下降趋势:外资品牌整体增速不高,4月份单月小松、现代江苏挖掘机销量分别同比增长5.9%和3.3%,而斗山和日立分别下降7.3%和16.1%。我们认为,除去国内厂商凭借性价比优势大规模抢占市场份额以外,也部分源于受日本地震影响,外资品牌核心零部件供给受到一定限制。

估值与建议:

工程机械板块对应2011、2012年PE估值分别为13.8、10.8倍;往前看,我们认为,5-6月公司处于业绩真空期,且面临宏观调控的不确定性,工程机械板块缺乏明显催化剂;长期上,我们仍看好年内行业的持续增长,仍建议投资者逢低吸纳优质龙头公司。

风险提示:

宏观调控超出预期,钢材等原材料价格大幅上涨影响毛利率水平等。中国国际金融有限公司